20180822-国金证券-西部材料-002149.SZ-高端产品持续发力_业绩创历史同期最好水平_4页_1mb

西部材料 (002149.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

西部材料 (002149.SZ) 是一家在钛加工行业具有重要地位的企业，其高端钛产品持续发力，2018年半年报显示公司业绩创下历史同期最好水平。公司当前市场价格为6.73元，目标价格为15.00元，分析师维持买入评级，认为公司将在未来12个月内有显著上涨潜力。

主要观点

• 业绩表现：2018年半年报显示公司实现营收7.71亿元，同比增长20.28%；归母净利润2314.69万元，同比增长15.12%，创历史同期最好水平。
• 高端产品贡献：公司高端钛产品销售收入和毛利率双双提升，分别达到5.55亿元和18.30%，毛利率同比提升1.37个百分点。这主要得益于高附加值军品比例的提升。
• 行业景气周期：钛加工行业正处于高景气周期，主要受航天航空需求集中兑现及大炼化项目上马推动。预计军用钛材需求将三年翻倍，石化行业用钛材需求也将迎来高峰。
• 核电板块潜力：国家能源局指出三代核电将在“十三五”后期进入批量建设阶段，公司垄断核电用银合金控制棒的生产，并已攻克部分组件级产品，有望显著受益于核电复建及国产核电机组“走出去”。
• 盈利预测：公司预计2018-2020年营业收入分别为20.01/23.68/26.92亿元，净利润分别为1.20/2.14/2.90亿元，净利润增长率分别为121.8%/78.2%/35.8%。
• 估值与投资建议：当前股价对应24X18PE和13X19PE，目标价为15元，维持买入评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：425.38百万股
• 总市值：2,863.04百万元
• 年内股价最高最低：14.63/6.60元
• 沪深300指数：3307.96
• 中小板综：8667.28

业绩简评

• 2018年半年报业绩创历史同期最好水平，营收和净利润均实现增长。

经营分析

• 高端钛产品比例提升，毛利率增长显著。
• 经营活动现金净流量大幅改善，达1.01亿元，同比增长150.90%。
• 半年报显示PTA和蛋氨酸行业用钛及其复合材产品销量显著增长，侧面印证石化行业需求复苏。
• 公司在兵器装甲用钛合金产品应用推广方面取得积极进展。

盈利调整与投资建议

• 维持对公司的盈利预测，预计2018-2020年营业收入和净利润稳步增长。
• 当前股价对应24X18PE和13X19PE，目标价为15元，维持买入评级。

风险提示

• 军品放量进程不达预期
• 我国核电项目建设进程不达预期

附录：财务预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

投资建议分析

• 历史评级：公司多次被推荐为“买入”，目标价均为15.00元。
• 市场平均投资建议：根据市场中相关报告的投资建议，最终评分与平均投资建议对照，1.00 = 买入；1.01~2.0= 增持；2.01~3.0= 中性；3.01~4.0= 减持。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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• 报告仅供参考，不构成投资建议。客户应自行判断是否符合其特定状况，并咨询独立投资顾问。