2018-熊市期强势行业及个股的历史回顾_成长才是最好的防守_23页

专题策略：熊市期强势行业及个股的历史回顾

核心内容

本报告回顾了2000年以来三次较大的熊市（2004年、2008年、2011年）期间，哪些行业和个股表现相对较好，并总结出在熊市中，成长才是最好的防守这一核心观点。报告还分析了2018年2月至8月的市场情况，指出在当前熊市中，类现金行业和TMT成长股表现突出。

主要观点

• 在熊市中，某些行业和个股能够实现逆势增长，主要与行业周期性、成长性、消费属性等相关。
• 周期性行业在2004年熊市中表现强势，受益于中国经济的工业化和城市化进程。
• 农业和化肥行业在2008年熊市中相对抗跌，尤其是种植业跌幅最少。
• 成长行业在2011年熊市中开始占据主导，如营销传播、食品饮料等。
• 类现金行业和TMT成长股在2018年熊市中表现突出，成为市场中的“避风港”。

关键信息

1. 历史回顾：2004年5月至2004年12月

• 熊市背景：A股下跌22.93%，市场整体低迷。
• 强势行业：仅5个行业实现正收益，包括港口、机场、煤炭、采掘服务、互联网传播，其中4个与周期相关。
• 强势个股：市值超百亿的7家龙头公司，如中集集团、西山煤电、贵州茅台等，均实现了逆势上涨。
• 市场节奏：2004年5月至8月为下跌阶段，随后出现反弹，但整体仍继续下跌。

2. 历史回顾：2007年10月至2008年10月

• 熊市背景：A股下跌68.15%，市场整体泡沫破裂。
• 强势行业：农林牧渔和化肥行业相对强势，尤其是种植业跌幅最小。
• 强势个股：仅21只个股实现正收益，如盐湖股份、云天化、隆平高科等。
• 市场节奏：3月至4月为第一次系统性下跌，6月至8月为第二次下跌，期间消费股龙头如贵州茅台、格力电器跌幅均超过40%。

3. 历史回顾：2011年5月至2012年11月

• 熊市背景：A股下跌30.76%，经济传统增长模式证伪。
• 强势行业：营销传播行业为唯一正收益行业；食品饮料相对抗跌。
• 强势个股：仅2家市值超百亿的公司实现正收益，分别为大华股份、歌尔股份。
• 市场节奏：市场出现两次系统性下跌，但部分成长股表现稳定。

4. 回归当下：2018年2月至2018年8月

• 熊市背景：A股下跌20.64%，市场整体调整。
• 强势行业：机场、景点、生物制品、半导体元件等类现金行业表现较好。
• 强势个股：市值超百亿的5家成长股，如中国软件、北方华创、风华高科、卫宁健康、顺鑫农业，其中大部分为TMT行业。
• 市场节奏：市场出现两次系统性下跌，但部分成长股保持稳定增长，与市场涨跌关系不大。

投资建议

• 偏消费、类现金行业在熊市中具有较好的防守价值。
• 成长股是熊市中最好的进攻选择，特别是在经济周期性上升或转型阶段。
• 寻找契合经济发展阶段、业务顺周期发展的高成长行业，有助于在熊市中实现超额收益。

评级说明

• 股票投资评级：以6个月内相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业股价相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

风险提示

• 报告信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 投资决策应基于个人情况，不应仅依赖投资评级。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，不承担法律责任。

总结

• 每轮熊市中，周期性行业、农业与化肥、成长行业、类现金行业均表现优于市场整体。
• 成长股在熊市中更具抗跌性和增长潜力。
• TMT行业在2018年熊市中成为成长股的代表。
• 消费股如贵州茅台、格力电器在熊市中相对抗跌，但绝对收益有限。
• 投资策略应关注经济周期，选择顺周期发展的高成长行业。