96页PPT读懂全国隐性债务压力测试：风起于青萍之末_7mb

报告摘要

证券研究报告总结：全国隐性债务压力测试（2019年）

核心内容概览

本报告基于2019年数据，分析了我国地方政府隐性债务的规模与压力，重点探讨了发债城投平台可能形成的隐性债务对地方政府财政的影响。报告指出，隐性债务主要来源于不合规的融资行为，如贷款、非标融资、债券及“其他应收-其他应付”科目，且政府存在兜底意愿时，这些债务可视为隐性债务。2019年全国隐性债务余额达到39.5万亿元，较2018年有所反弹。

主要观点

隐性债务压力分化明显：2019年各地区隐性债务压力呈现显著差异，其中四川、吉林、重庆等地区的隐性债务压力显著增加，而天津等地有所缓和。
债务压力梯队划分：根据隐性债务压力指标（隐性债务余额/地方政府综合财力），全国划分为五个梯队：
1. 江苏、天津、北京、贵州、重庆、四川：超过300%
2. 陕西、湖南、湖北、福建、云南、浙江、吉林、甘肃、广西、江西、青海、安徽：200%~300%
3. 山东、新疆、辽宁、宁夏、河南、内蒙古：150%~200%
4. 上海、广东、河北、黑龙江、山西、海南：100%~150%
5. 西藏：<100%
显性债务同样需关注：在“稳存量、控增量”的政策下，地方政府通过“开正门”增加举债，因此显性债务（地方政府债务）规模和压力也需综合考量。多数地区显性债务压力在2019年上升，尤其是江苏、山东、浙江等地。
综合债务压力：结合显性债务与隐性债务，全国综合债务压力同样呈现明显分化，江苏、天津、北京、贵州、重庆、四川等地区综合债务压力超过300%，而西藏最低。
区域差异显著：不同地区的隐性债务规模与压力差异极大，主要受经济财政实力、债务结构及政府兜底意愿影响。