20170728-广发证券-盛屯矿业-600711.SH-推进并购巩固资源优势_产能释放提升业绩水平_23页_1mb

盛屯矿业（600711.SH）总结

核心内容与主要观点

盛屯矿业是一家以有色金属采选为主营业务，并积极拓展金属贸易和产业链金融业务的公司。通过持续的并购和技改，公司逐步提升资源储量和产能，增强了在基本金属领域的竞争力。公司同时布局海外，特别是在非洲刚果（金）的铜钴资源开发，以响应新能源行业对钴的需求增长。

主要观点

• 并购与资源储备：公司通过国内和海外并购，显著提升了基本金属资源储量，为未来产能释放和业绩增长奠定了基础。
• 产能释放与业绩提升：随着技改完成，公司自产矿产品产量和利润将逐步回升，预计2017年利润将增长164.46%，2018年继续增长48.95%。
• 金属贸易与金融业务：公司金属贸易业务持续增长，成为主要利润来源之一。产业链金融业务通过专业服务和风险控制体系，为公司带来额外收益。
• 新能源布局：公司通过投资刚果（金）铜钴项目，进入新能源上游领域，受益于钴价上涨带来的盈利增长。
• 盈利预测：公司预计2017-2019年EPS分别为0.33、0.50、0.55元，对应PE分别为21.92倍、14.71倍、13.27倍，给予“买入”评级。

关键信息

国内并购与资源布局

• 截至2017年3月，公司完成7项矿山收购，探明矿石储量约5000万吨，其中银鑫矿业和华金矿业技改完成后，预计2018年利润增加44%。
• 主要矿山包括埃玛矿业、银鑫矿业、华金矿业、风驰矿业、鑫盛矿业、大理三鑫矿业等，覆盖铅、锌、铜、银、钨、锡、金等金属。
• 2017年初完成对大理三鑫矿业的收购，同时推进对云南恒源鑫茂矿业的收购，预计权益储量将达到5500万吨。

海外布局与新能源战略

• 公司投资非洲刚果（金）年产3500吨钴、10000吨铜综合利用项目，预计2018年上半年投产。
• 钴是新能源汽车和锂电池的重要原料，全球钴消费量中约44%用于锂电池，中国占比高达76%。
• 公司通过产业链金融业务进入非洲市场，为后续矿山投资打下基础。

产能释放与业绩预测

• 2017年公司营业收入预计达到192.76亿元，同比增长51.66%。
• 2018年公司营业收入预计达到270.46亿元，同比增长40.30%。
• 2017年自产矿产品营业收入预计为7.33亿元，毛利润5.89亿元。
• 2018年新增产能预计为3.2亿元，相当于2017年自产矿产品营业收入的44%。

金属贸易与金融业务

• 2016年公司金属贸易业务收入达121.4亿元，同比增长99.39%，毛利3.75亿元，同比增长327.28%。
• 产业链金融业务收入2.27亿元，同比增长82.32%，毛利2.15亿元，毛利率达94.80%。
• 金属贸易和产业链金融业务已成为公司收入增长的重要支撑。

财务预测与估值

• 2017-2019年EPS分别为0.33、0.50、0.55元，对应PE分别为21.92倍、14.71倍、13.27倍。
• 估值指标显示，公司EV/EBITDA逐年下降，从2017年的15.85降至2019年的10.30，反映市场对公司未来盈利能力的预期提升。

风险提示

• 有色金属价格波动：行业价格波动可能影响公司盈利能力。
• 项目进度不及预期：海外项目可能因各种因素延迟投产，影响预期收益。

财务数据概览

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

估值比较

联系方式

• 分析师：巨国贤 S0260512050006
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