20171018-华泰证券-盛屯矿业-600711.SH-价格提升增厚利润_钴项目稳步推进_5页_475kb
报告摘要
盛屯矿业(600711) 2017年三季报点评总结
核心内容
盛屯矿业在2017年三季报中展现出强劲的业绩增长，公司营业收入和净利润均实现大幅增长，分别为127.18亿元和3.78亿元，同比增长51.15%和223.10%。三季度单季营收和归母净利润分别为52.62亿元和1.56亿元，同比增长148.26%和环比增长22.83%。公司业绩略高于预期，主要得益于金属价格持续高位以及产品产销量提升。
主要观点
- 主业盈利能力显著改善：锌等金属价格持续上涨，公司精矿产品销售价格维持高位，有效提升了盈利能力。公司拥有多个矿山资源，包括铅锌铜银等多种金属，矿山采选成本稳定，为盈利增长提供了支撑。
- 新能源产业链布局加速：公司正推进非洲刚果（金）年产3500吨钴、10000吨铜综合利用项目，预计2018年中投产。该项目将增强公司在新能源领域的竞争力，公司通过与华友钴业合作，进一步拓展海外金属产业链。
- 非公开发行股票获准：公司2017年非公开发行股票申请获证监会审核通过，募资将用于提升资金实力、抗风险能力和后续融资能力，有助于公司整体业绩的提升。
- 盈利预测上调：基于三季度锌价上涨和业务增长，公司17-19年利润预测上调，分别为5.39亿元、7.09亿元和9.08亿元，对应EPS分别为0.36元、0.47元和0.61元，当前PE为25倍、19倍和15倍，合理市值区间为162-189亿元，维持“增持”评级。
关键信息
公司基本信息
- 总股本：1,497百万股
- 流通A股：1,497百万股
- 52周内股价区间：6.03-10.57元
- 总市值：13,459百万元
- 总资产：11,383百万元
- 每股净资产：2.91元
财务预测与估值
| 会计年度 | 营业收入 (百万元) | 归属母公司净利润 (百万元) | EPS (元) | PE (倍) |
|---|---|---|---|---|
| 2017E | 16,737 | 5,3912 | 0.36 | 24.96 |
| 2018E | 20,046 | 7,0930 | 0.47 | 18.97 |
| 2019E | 22,591 | 9,0759 | 0.61 | 14.83 |
主要矿山资源概况
| 矿山 | 股权占比 | 获取时间 | 矿石储量（万吨） | 主要品种 | 矿权状态 |
|---|---|---|---|---|---|
| 埃玛矿业 | 55% | 2012 | 994.65 | 铅锌铜银 | 采矿权 |
| 银鑫矿业 | 100% | 2010 | 2,121.50 | 铜银钨锡 | 采矿权 |
| 华金矿业 | 94% | 2014 | 649.73 | 黄金 | 采矿权 |
| 恒源鑫茂 | 80% | 2016 | 1,200.72 | 铅锌银 | 探矿权 |
| 风驰矿业 | 89% | 2011 | 497.12 | 铜银锌锡 | 探矿权 |
| 鑫盛矿业 | 80% | 2008 | 346.50 | 铜镍 | 探矿权 |
| 三鑫矿业 | 35% | 2016 | 354.51 | 铜钴 | 探矿权 |
财务比率
| 指标 | 2015 (%) | 2016 (%) | 2017E (%) | 2018E (%) | 2019E (%) |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 98.99 | 90.78 | 31.69 | 19.77 | 12.69 |
| 营业利润增长率 | 23.37 | 22.20 | 304.15 | 23.48 | 24.92 |
| 归属母公司净利润增长率 | -7.82 | 36.19 | 185.90 | 31.57 | 27.96 |
| 毛利率 | 7.89 | 6.42 | 7.98 | 8.83 | 9.22 |
| 净利率 | 2.08 | 1.48 | 3.22 | 3.54 | 4.02 |
| ROE | 3.60 | 4.70 | 11.94 | 13.58 | 14.80 |
| ROIC | 4.50 | 6.42 | 10.37 | 12.07 | 13.85 |
| 资产负债率 | 51.25 | 59.11 | 57.36 | 53.20 | 46.49 |
| 净负债比率 | 15.79 | 16.73 | 29.42 | 23.01 | 12.08 |
| 总资产周转率 | 0.94 | 1.40 | 1.60 | 1.74 | 1.84 |
| 每股净资产 | 2.57 | 2.68 | 3.02 | 3.49 | 4.10 |
| PE | 97.21 | 71.37 | 24.96 | 18.97 | 14.83 |
| PB | 3.50 | 3.36 | 2.98 | 2.58 | 2.19 |
| EV/EBITDA | 32.71 | 27.27 | 13.02 | 10.72 | 9.07 |
风险提示
- 铅锌等金属价格下跌超预期
- 项目建设进度不及预期
评级说明
- 行业评级：增持（若行业股票指数超越沪深300指数）
- 公司评级：增持（若公司股价超越沪深300指数5%-20%）
免责声明
本报告仅供华泰证券客户使用，不构成任何投资建议。报告内容基于已公开信息，不保证其准确性与完整性。投资者应自行判断，不因使用本报告而承担任何法律责任。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
