2017-推进并购巩固资源优势_产能释放提升业绩水平_24页-1mb

盛屯矿业（600711.SH）分析总结

核心内容

盛屯矿业是一家以有色金属采选、金属贸易和产业链金融为核心的综合性企业，近年来通过并购和产能释放实现了业绩的稳步提升。公司积极布局国内外资源，尤其在新能源领域，通过海外铜钴资源的开发，进一步巩固了其在行业中的竞争优势。

主要观点

• 并购巩固资源优势：公司在国内重点布局蒙东、滇、黔、桂等有色金属资源丰富的区域，完成多项矿山收购，如大理三鑫矿业和云南恒源鑫茂矿业。这些收购显著提升了公司资源储量，为公司未来的发展奠定了坚实基础。
• 产能释放提升业绩：随着银鑫矿业和华金矿业的技改完成，公司预计2018年将实现显著的利润增长。海外刚果（金）铜钴项目也将在2018年投产，为公司带来新的收入来源。
• 金属贸易与产业链金融助力业绩增长：2016年公司金属贸易业务营收达121亿元，同比增长99.39%，成为公司主要利润来源。产业链金融业务也保持快速增长，2016年实现营收2.27亿元，毛利率高达94.80%。
• 盈利预测与投资评级：预计公司2017-2019年EPS分别为0.33、0.50、0.55元，对应PE分别为21.92倍、14.71倍、13.27倍，公司被给予“买入”评级。

关键信息

国内资源布局

• 矿山收购：截至2017年，公司已完成7项矿山收购，探明储量约5000万吨。
• 主要矿山：银鑫矿业、埃玛矿业、华金矿业、风驰矿业、鑫盛矿业、三鑫矿业等，均位于内蒙古、贵州、云南等资源丰富的地区。
• 产能提升：银鑫矿业和华金矿业技改完成后，预计2018年将释放产能，带来3.2亿元营收，占2017年自产矿产品营收的44%。

海外资源布局

• 刚果（金）项目：公司主导投资刚果（金）年产3500吨钴、10000吨铜的项目，2018年6月投产，预计带来2500万元净利润。
• 产业链金融布局：公司设立盛屯金属国际有限公司，与华友钴业合作，布局非洲市场，拓展供应链金融业务。

业务结构

• 有色金属采选：公司主要生产锌、铅、铜、银、金等精矿，2016年自产矿产品产量有所下降，但2017年有望回升。
• 金属贸易：公司通过盛屯金属有限公司开展业务，2016年营收达121亿元，毛利率0.20%。
• 产业链增值服务：包括商业保理、设备融资租赁等，2016年营收2.27亿元，毛利率94.80%。

盈利预测

• 营业收入：预计2017年达192.76亿元，2018年达270.46亿元，2019年达348.57亿元。
• 净利润：预计2017年为49.87亿元，2018年为74.28亿元，2019年为82.37亿元。
• EPS：预计2017年为0.33元，2018年为0.50元，2019年为0.55元。
• PE：预计2017年为21.92倍，2018年为14.71倍，2019年为13.27倍。

风险提示

• 有色金属价格波动风险：价格波动可能影响公司盈利能力。
• 项目进度不及预期：技改和海外项目的进展可能受多种因素影响。

总结

盛屯矿业通过并购和产能释放，显著提升了其资源储备和盈利能力。国内资源布局稳固，海外项目拓展为公司带来新的增长点。金属贸易和产业链金融业务为公司业绩提供了重要支撑，预计未来三年公司盈利将持续增长，给予“买入”评级。然而，有色金属价格波动和项目进度不及预期仍是潜在风险。