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多空逻辑交互，豆粕偏弱震荡

核心内容

本报告分析了2021年3月8日豆粕市场的多空逻辑及基本面情况，指出豆粕近期处于弱势震荡区间，但后期可能因供需变化带来上升机会。

主要观点

• 国外因素：

  • 中方尚未采购美豆，美豆价格继续调整。
  • 巴西大豆港口等待装运较多，部分地区降水减少。
  • 阿根廷大豆主产区后续有零星降水，有利于补充土壤墒情。

• 国内因素：

  • 2月大豆实际到港量低于预期，3月预估到港620.2万吨，后续到港量预计逐步上升。
  • 国内大豆库存处于中性水平，受南美装船速度慢影响。
  • 大豆压榨量上升至168.15万吨，但预计未来将处于偏低水平。
  • 豆粕库存上升速度放缓，但整体仍高于去年同期。
  • 生猪补栏缓慢，禽类处于去产能周期，淡水鱼养殖尚未重启，豆粕需求短期偏弱，中长期向好。

• 市场展望：

  • 美豆价格弱势震荡，豆油强势压制豆粕期货。
  • 后期国内豆粕供需可能因到港大豆不足和压榨量下降而减少，或带来上升机会。
  • 建议投资者持震荡思路，操作上可考虑逢低适当入多。

行情分析

• 豆粕期货表现：
  上周豆粕期货表现不振，呈现供需两弱格局。

• CFTC持仓数据：
  截至3月2日，CFTC管理基金在CBOT大豆期货和期权合约的净多单为155,561手，较上周减少16,803手。

• 豆粕价格和成交量：
  截至3月6日，沿海豆粕价格在3460-3580元/吨，较上周下跌130-190元/吨。全国均价3526元/吨，较上周下跌136元/吨。本周成交量为51.73万吨，环比下降29.27%，同比下降49.41%。

基本面情况

3.1 当季大豆情况

• USDA发布的2月供需报告显示，美豆出口量上升，期末库存下降，符合市场预期。
• 巴西和阿根廷大豆产量未作调整，降水情况对巴西有利，阿根廷后续有零星降水。

3.3 大豆库存

• 2月实际到港大豆为594万吨，低于预期。
• 3月预计到港620.2万吨，4月760万吨，5月1000万吨，6月1030万吨，7月1000万吨。

3.4 大豆压榨和榨利

• 截至3月6日，全国大豆压榨量为168.15万吨，环比增加16.23万吨。
• 开机率提升至47.42%，未来预计压榨量将处于偏低水平。
• 现货榨利较好。

3.5 豆粕需求

• 猪粮比稳中有升，养殖利润略有改善，但非洲猪瘟影响生猪存栏，补栏将逐步恢复。
• 禽类养殖利润好转，淡水鱼养殖处于淡季。
• 豆粕需求短期偏弱，中长期预期向好。

3.6 豆粕现货价格和成交量

• 价格下跌，成交量下降，显示市场短期需求疲软。

3.7 豆粕库存

• 截至2月26日，沿海主要地区油厂豆粕库存总量为74.86万吨，环比增加7.42%，同比增加104.70%。

套利监控

4.1 基差分析

• 基差预计保持在近年高位。

4.2 价差分析

• 建议关注豆粕5-9反套机会。

关键信息总结

• 价格趋势：豆粕近期偏弱震荡，受豆油强势压制。
• 库存变化：国内豆粕库存上升速度放缓，但整体仍高于去年同期。
• 需求情况：短期需求偏弱，中长期有望改善。
• 操作建议：建议持震荡思路，逢低适当入多。
• 套利机会：关注豆粕5-9反套机会。

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