20230220-美尔雅期货-豆粕周报_成本端多空交织_国内豆粕震荡偏弱_16页_1mb

成本端多空交织，国内豆粕震荡偏弱

核心内容

本周国内豆粕市场整体呈现震荡偏弱的走势，受成本端多空因素交织影响，市场情绪较为复杂。宏观层面，美国1月零售销售数据超预期，美联储3月加息预期增强，离岸人民币走升，对市场情绪产生一定影响。然而，原油价格下跌则对进口成本形成支撑，宏观整体对豆粕的影响相互抵消。在成本端，美国大豆压榨量低于预期，巴西大豆收获进度缓慢，阿根廷大豆生长状况恶化，均对大豆价格形成压力。

主要观点

• 宏观扰动偏弱：美国零售销售数据强劲，离岸人民币走升，但原油价格下跌对进口成本有所缓解。
• 成本端承压：美豆压榨量低于预期，巴西大豆收获偏慢，阿根廷大豆生长状况恶化，CBOT大豆价格震荡偏弱。
• 国内供需偏弱：油厂开机率下降，豆粕成交清淡，库存上升，显示下游需求疲软。
• 市场关注点：阿根廷天气改善预期与巴西大豆出口增加可能对CBOT大豆价格形成支撑，但短期内仍承压。
• 操作策略：建议继续持有5-9正套，短期偏向高位震荡，中长期走势偏弱。

行情回顾

• CBOT大豆：周内收于1543.25美分/蒲，较开盘上涨11点，周涨幅0.72%。
• M05豆粕：周内收于3853元/吨，较开盘下跌38点，周跌幅0.98%。
• 走势分化：CBOT大豆上涨，而M05豆粕下跌，显示市场多空因素交织。

基本面分析

宏观因素

• 离岸人民币：周内上涨0.73%，至6.8750，增加国内进口成本。
• WTI原油：周内下跌4.24%，至76.56美元/桶，降低大豆进口成本。
• 宏观影响：两者影响相互抵消，对豆粕市场整体影响不大。

成本端分析

• 美豆出口：
  • 当周净销售51.3万吨，符合预期但偏低。
  • 对华出口装船110.7万吨，较前一周减少7.5万吨。
  • 累计对华出口装船2679.6万吨，对华累计销售2982.6万吨。
• 巴西大豆收获：
  • 当周收割率15.4%，较上周提高6.5%，但慢于去年同期。
  • 马托格罗索州收割率60.03%，慢于上年同期。
  • 预计未来降雨增多，收获进度可能延后。
• 阿根廷大豆生长：
  • 当周优良率下降至9%，土壤水分充足率下降至33%。
  • 产区高温干旱，影响大豆生长，尤其北核心与南核心产量损失达40%。
  • 下周天气有望好转，生长状况可能回升。

国内供给分析

• 进口大豆到港：
  • 第6周到港126.75万吨，第7周预计到港量将维持均值水平。
  • 2月为青黄不接期，预计到港量偏少，3月可能因巴西出口增加而回升。
• 油厂压榨量：
  • 第7周实际压榨量170.22万吨，开机率57.2%。
  • 预计第8周压榨量降至157.28万吨，开机率52.85%，主要受利润下降和库存偏高影响。

需求分析

• 豆粕成交量：
  • 第7周共成交39.64万吨，其中现货35.64万吨，远月基差4万吨。
  • 2月为养殖需求淡季，采购缓慢，多采取随用随采方式。
• 豆粕库存：
  • 第6周豆粕库存升至60.49万吨，增幅37.41%。
  • 下周因断豆停机和库存偏高，豆粕库存可能继续上升。

价差跟踪

• 豆粕5-9价差：反映市场对未来价格预期偏弱。
• 油粕比：显示油厂利润状况，近期偏低。
• 豆粕基差：反映现货与期货价格关系，近期偏弱。
• 豆菜粕比：显示豆粕与菜粕的相对价格，近期偏弱。

风险提示

• 全球风险：南美天气变化、美豆及巴西大豆出口、进口大豆到港量。
• 市场不确定性：阿根廷天气改善预期与巴西出口增加可能对价格形成支撑，但短期内仍承压。

结论

综合来看，豆粕市场在成本端多空因素交织下呈现震荡偏弱走势，短期内受巴西大豆收获延后及阿根廷天气恶化影响，价格承压。国内需求疲软，油厂库存上升，进一步压制豆粕价格。中长期来看，随着阿根廷天气好转及巴西出口增加，市场可能逐步企稳，但整体仍偏弱。建议投资者关注天气变化及巴西出口动态，继续持有5-9正套策略。