20230131-美尔雅期货-豆粕月报_成本端多空交织_国内豆粕高位震荡_19页_1mb

国内豆粕市场分析总结

核心内容

2023年1月，国内豆粕市场整体呈现高位震荡态势，价格波动受到国内外供需变化、天气情况及宏观因素的共同影响。国内豆粕市场走势主要跟随成本端变化，而成本端则受到美豆供需、巴西与阿根廷大豆种植及收获进度、进口大豆到港量以及国内需求等因素的制约。

主要观点

• 宏观环境：美国12月CPI年率低于预期，美联储加息节奏将放缓。同时，WTI原油价格小幅下跌，离岸人民币上涨，对市场情绪产生一定影响。
• 成本端支撑：USDA下调美豆单产、产量等数据，推动CBOT大豆价格上涨；巴西大豆收获进度缓慢，阿根廷大豆在降雨后生长状况改善，短期内对成本端形成支撑。
• 长期风险：随着巴西大豆收割推进，其出口能力将对美豆形成替代；同时，拉尼娜气候消退及阿根廷天气好转可能削弱成本端上行空间。
• 国内需求：1月国内豆粕市场成交清淡，现货成交相对较多，但整体需求偏弱，预计节后需求将逐步恢复。

行情回顾

• CBOT大豆：1月收于1534.25美分/蒲，月涨幅3.15%。
• M05豆粕：1月收于3906元/吨，月跌幅0.76%。
• 价格波动：国内豆粕价格跟随成本端变化，整体呈现高位调整。

基本面分析

1. 宏观因素

• 美国12月CPI年率录得6.5%，低于预期，核心CPI年率录得5.7%，同样低于预期，表明通胀降温，美联储2月加息可能放缓。
• WTI原油小幅下跌至78美元/桶，离岸人民币上涨至6.7附近，对市场情绪产生一定压制作用。

2. 美豆供需报告

• USDA下调美豆收获面积、单产、产量和出口数据，导致总供应减少6800万蒲，总需求减少5900万蒲，期末库存下调至2.1亿蒲。
• 供需报告整体利多，支撑CBOT大豆价格。

3. 全球大豆供需调整

• 全球大豆供需调整符合预期，巴西和中国产量上调对阿根廷和美豆的下调形成一定弥补。
• 全球大豆期末库存小幅上调，库消比维持在27%左右。

4. 美豆出口向好

• 美豆出口销售净增114.57万吨，较前一周增长16%，较前四周均值增长53%，对CBOT大豆形成支撑。
• 向中国大陆出口净销售94.03万吨，整体出口情况良好。

5. 巴西与阿根廷天气影响

• 巴西：1月降水良好，但南部降雨较少且高温影响大豆生长，收获进度偏慢（5.2%），低于去年同期的11.6%。
• 阿根廷：1月降水增加，播种进度加快至98.8%，但未来高温少雨天气可能影响部分产区播种。

6. 大豆进口情况

• 中国12月大豆进口1056万吨，环比增加44%，同比增加19%，整体进口量符合预期。
• 大豆大量到港有助于缓解国内豆粕供给紧张局面。

7. 国内豆粕压榨情况

• 2023年前四周全国样本油厂大豆压榨量为557.95万吨，环比减少38.30%，同比减少22.76%，主要受压榨利润较低影响。
• 油厂开机率下滑，导致压榨量减少。

8. 国内豆粕成交情况

• 1月国内豆粕市场成交清淡，月内共成交137.29万吨，环比减少58.37%，同比减少47.68%。
• 现货成交占比较大（115.72万吨），远月基差成交较少（21.57万吨）。

9. 库存变化

• 2023年第4周，全国主要油厂大豆库存为380.46万吨，环比增加0.74%，同比增加32.15%。
• 豆粕库存为52.43万吨，环比增加10.10%，同比增加59.31%。

价差跟踪

• 豆粕5-9价差：整体维持高位震荡。
• 油粕比：维持在相对高位，反映大豆与豆粕的相对价格关系。
• 豆粕基差：价格相对期货合约有所贴水，市场对远期价格预期偏弱。

关键信息总结

• 成本端支撑：美豆出口需求向好，巴西收获进度偏慢，阿根廷天气好转，短期内支撑豆粕价格。
• 国内需求疲软：1月豆粕成交清淡，节后需求有望逐步恢复。
• 库存上升：大豆与豆粕库存均上升，但未执行合同下降，显示市场观望情绪浓厚。
• 未来关注点：阿根廷大豆播种及生长情况、巴西大豆收获及出口进度、国内豆粕需求恢复情况。

风险提示

• 南美天气：巴西与阿根廷天气变化可能对大豆产量和品质产生影响。
• 进口大豆到港量：进口大豆到港情况将直接影响国内豆粕供给。
• 国内需求波动：养殖端存栏变化及禽畜出栏情况可能对豆粕需求产生较大影响。

结论

当前国内豆粕市场受成本端支撑，价格维持高位震荡。未来走势将取决于巴西与阿根廷大豆的产量与出口情况，以及国内需求恢复力度。市场参与者需密切关注天气变化、进口情况及需求动态，以把握价格波动趋势。