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总结：土耳其市场策略报告（2018年2月14日）

核心内容

本报告为BNP Paribas土耳其经济银行（Turk Ekonomi Bank A.S.）于2018年2月14日发布的市场策略分析文档，由H. Erkin Isik, CFA撰写，主要涵盖土耳其国债发行情况、国际收支数据预测以及市场相关指标的分析。

主要观点

1. 国债拍卖需求疲软

• 昨日土耳其财政部拍卖的10年期固定利率国债的投标覆盖比率（bid-cover ratio）显著低于长期平均水平。
• 该比率仅为1.5，远低于上个月的2.6和2016-2017年的平均2.2，表明投资者对国债拍卖的兴趣较低。
• 本周至目前为止，国债总发行额为TRY 12.4bn，但预计本月发行目标为TRY 16.6bn，可能无法达成，或将少发约TRY 3bn。

2. 国际收支数据预测

• 今日土耳其央行（CBRT）将发布2017年12月的国际收支数据。
• 预计2017年12月的经常账户赤字（CA deficit）将增加至7.2亿美元，低于市场共识的7.5亿美元，但仍高于去年同期的4.4亿美元。
• 预计2018年1月的经常账户赤字占GDP比例将升至5.9%，为2014年4月以来的最高水平。
• 排除黄金进口后，经常账户赤字占GDP比例预计为4.7%，为2015年7月以来的最高水平。

3. 市场指标与收益率情况

• 国债收益率持续上升，预计未来将对收益率产生上行压力。
• 当前市场流动性充足，财政部现金账户约为TRY 46bn，因此国债发行减少不会导致流动性问题。

关键信息

市场数据概览（Table 1）

• USDTRY：即期汇率为3.8057，1个月远期利率为12.34，3个月远期利率为12.60。
• EURTRY：即期汇率为4.7115，1个月远期利率为12.60，3个月远期利率为12.90。
• BASKET（50% USDTRY + 50% EURTRY）：即期汇率为4.2585，1个月远期利率为12.90。
• ATM波动率：1个月波动率为12.21，3个月为12.80，1年期为14.27。
• 政府债券收益率：2年期为3.89%，5年期为5.52%，10年期为6.32%。
• 通胀挂钩债券：2年期为5.27%，5年期为4.93%，10年期为5.65%。

市场图表

• Chart 1：展示了土耳其国债拍卖的投标覆盖比率，显示近期需求疲软。
• Chart 2：展示了经常账户赤字占GDP比例的变化，显示赤字持续扩大。
• XCCY利率曲线：反映了外汇市场和交叉货币互换（XCCY）的远期利率情况。
• 政府债券收益率曲线：显示了不同期限国债的收益率变化趋势。
• USDTRY ATM波动率曲线：展示了美元对土耳其里拉的波动率情况。

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风险提示

• 投资涉及高风险，包括市场波动、信用风险、利率风险及流动性风险。
• ETF投资可能涉及跟踪误差、汇率及地缘政治风险。
• 可转债等证券可能涉及复杂结构和潜在损失。

本报告为市场策略分析，内容详尽，涵盖国债发行、国际收支预测及市场指标，旨在为专业投资者提供参考信息。