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总结：土耳其市场策略报告（2018年2月13日）

核心内容

本报告为土耳其市场策略分析文档，由Turk Ekonomi Bank A.S.撰写，主要内容涉及土耳其国债拍卖情况、市场收益率、外汇市场动态以及相关法律声明。

主要观点

1. 国债拍卖需求疲软

• 昨日5年期固定利率国债拍卖的投标覆盖率显著低于长期平均水平，表明市场参与度较低。
• 10年期固定利率国债的投标覆盖率在1月为2.6，预期今日的覆盖率可能继续走低，显示市场对国债的需求依然疲软。
• 尽管需求疲软，但市场发行量相对较高，达到44亿里拉，包括非竞争性销售。

2. 国债收益率分析

• 当前10年期国债收益率比公平价值估计高出90个基点（bp），但低于2017年第四季度的120bp。
• 报告认为当前收益率未能提供足够的溢价，因为预算赤字和再融资比率的上升仍存在上行风险。

3. 本月国债发行计划

• 今日将发行2年期固定利率国债、10年期固定利率国债以及2年期租金凭证。
• 本月剩余的国债发行需求为114亿里拉，预计总发行量将低于目标，但不会对流动性造成重大影响。

4. 外汇市场表现

• 外汇市场数据显示，美元兑土耳其里拉（USDTRY）和欧元兑土耳其里拉（EURTRY）的汇率有所波动。
• 今日市场对2年期国债的投标覆盖率较低，但收益率接近市场水平。

5. 市场展望

• 国内债务的再融资压力在接下来的几个月将显著减轻，平均国内债务偿还额预计降至每月45亿里拉。
• 外汇储备充足，土耳其央行（CBRT）持有约457亿里拉和36亿美元的外汇储备，能够支撑国债发行需求。

关键信息

1. 市场数据概览（表格1）

• 2年期国债：收益率13.28%，变动率0.13%，市场价100.2，利差272.7
• 5年期国债：收益率12.51%，变动率-0.04%，市场价96.7，利差291.7
• 10年期国债：收益率12.01%，变动率-0.05%，市场价82.1，利差334.0
• 2年期通胀挂钩债券：收益率10.07%，变动率0.13%，市场价100.2，利差272.7

2. 法律声明与风险提示

• 本报告为非独立研究，仅供专业客户及符合MiFID II规定的相关人士参考。
• 本报告不构成投资建议，亦不提供税务、法律或财务咨询。
• 报告中包含的模拟数据及估算值仅为参考，不保证准确性或完整性。
• 报告中提及的证券可能涉及潜在利益冲突，BNPP及其关联公司可能在交易中扮演不同角色。

3. 美国披露信息

• 本报告可能涉及未注册的证券，仅限合格机构买家（QIBs）或非美国人士购买。
• 报告内容可能涉及衍生品业务，仅供BNPP客户参考。
• 有关ETF、可转换证券及其他未注册证券的信息，需遵守美国证券法的相关规定。

图表信息

• 图1：土耳其国债拍卖的投标覆盖率趋势，显示近期覆盖率低于长期平均水平。
• 图2：10年期国债的公平价值与市场收益率对比，显示当前市场收益率高于公平价值。

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