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文档总结：土耳其市场策略分析（2018年3月19日）

核心内容

本文档由BNPP集团的Turk Ekonomi Bank A.S.编制，主要分析土耳其货币和债券市场的最新动态及未来趋势，涉及土耳其里拉（TRY）的汇率走势、外汇掉期市场、政府债券发行情况及市场策略建议。

主要观点

1. CBRT将发布Q2非交割外汇拍卖计划

• CBRT自2017年11月起通过非交割外汇（NDF）远期掉期拍卖来缓解里拉贬值压力。
• 拍卖包括1个月、3个月和6个月期限，目前拍卖规模已达到43亿美元。
• CBRT计划在本月底前公布Q2的NDF拍卖时间表，但可能在最后一刻才发布，若里拉贬值压力缓解则会延迟；若压力加剧，可能会提前公布并增加拍卖规模。
• 增加NDF拍卖有助于降低银行的外汇风险，从而支持里拉。

2. 10年期国债收益率接近历史高点

• 土耳其财政部将在明天发行2年期和10年期固定利率国债。
• 10年期国债收益率已接近去年11月的高点，当前收益率为10.82%，较公平价值高180个基点，表明其价格接近历史低位。
• 5年期国债的投标覆盖比率较高，显示市场对长期债券的兴趣有所回升。
• 历史上，10年期国债收益率曾一度上升202个基点，但随后有所回落，当前的高收益率可能反映市场对未来经济前景的担忧。

3. 外汇市场与掉期市场动态

• 即期汇率：USDTRY为3.9318，EURTRY为4.8243。
• 掉期利率：1个月掉期利率为12.42，3个月为12.90，6个月为13.31。
• 波动率：1个月波动率为10.65，3个月为11.54，1年期为13.37。
• 掉期点差：1年期与5年期掉期点差为-1.27，2年期与5年期掉期点差为-1.19，显示市场对未来利率走势的预期。

4. 市场展望与风险提示

• 增加NDF拍卖可能会对短期掉期利率产生下行压力，进而影响里拉汇率。
• 由于自去年11月以来，土耳其市场已出现约120亿美元的套利交易流入，若这些资金撤出，可能对里拉造成压力。
• 市场分析师预计，若CBRT维持当前拍卖计划，未来三个月的拍卖规模将增加约4亿美元，达到47亿美元。

关键信息

• NDF拍卖规模：目前为43亿美元，若维持现有节奏，未来三个月将增至47亿美元。
• 10年期国债：收益率为10.82%，较公平价值高180个基点，表明其价格接近历史低位。
• 5年期国债：收益率为13.39%，投标覆盖比率为2.7，高于上月的1.6。
• 市场参与者：包括BNPP集团的多位策略分析师，如Erkin Isik、Wike Groenenberg等，联系方式见文档末尾。
• 法律声明：文档为市场宣传材料，非独立研究，可能包含利益冲突，仅供专业投资者参考。

图表与数据

• 图1：显示CBRT TRY远期掉期拍卖的未结清金额。
• 图2：对比10年期国债收益率与公平价值。
• 表格1：汇总了土耳其外汇市场、掉期市场及本地与欧洲债券的主要数据，包括收益率、点差、到期日等。

风险提示

• 本文档不构成投资建议，不承诺未来收益。
• 市场数据可能因多种因素而变化，不保证其准确性。
• 交易可能涉及高风险，包括市场波动、流动性风险、对手方违约等。

法律与合规信息

• 文档内容可能涉及市场宣传、非独立研究及模拟数据，不适用于未授权的投资者。
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