20210205-天风证券-中芯国际-00981.HK-成熟制程加码受益行业景气_2021增长可期_2页_401kb

中芯国际（00981）总结

核心内容

中芯国际在2020年第四季度发布财报，展现出强劲的财务表现。四季度营收达到9.81亿美元，环比下降9.37%，但低于预期指引上限（-10%-12%），同比增长16.9%。净利润为2.29亿美元，同比大幅增长202.1%，但环比下降13.2%。公司预计2021年第一季度收入将环比增长7%-9%，体现出半导体行业持续景气。

主要观点

• 行业景气度高企：2020年，尽管受到全球新冠肺炎疫情影响，公司仍通过积极的防疫措施，保持了良好的运营表现。受益于消费电子、信息通讯等行业需求增长，晶圆代工行业整体产能紧张，成熟制程需求强劲。
• 成熟制程持续受益：公司预计2021年成熟制程产能将维持满载状态，尤其在12英寸和8英寸产线扩产方面有明确计划。公司预计2021年资本开支为43亿美元，主要用于成熟工艺的扩产。
• 毛利率略有下滑：四季度毛利率为18%，低于三季报指引（19%-21%），但整体仍处于较高水平。公司预计2021年毛利率将在10%-20%之间波动，受先进制程产能增加和设备折旧影响，毛利率略有下降。
• 长期驱动因素：分析师看好公司未来的增长潜力，主要来自5G、AIoT及国产替代等趋势，这些因素将对公司业务形成持续支撑。
• 投资建议：维持“买入”评级，上调2021/2022/2023年净利润预测分别为3.37亿、5.63亿、8.13亿美元，预计公司收入增长将符合指引。

关键信息

财务数据（2020年）

• 年度营收：39.07亿美元
• 年度净利润：7.16亿美元
• 2020年四季度营收：9.81亿美元
• 2020年四季度净利润：2.29亿美元
• 2020年四季度毛利率：18.0%
• 2020年三季度毛利率：24.2%
• 2020年同期毛利率：23.8%

产能与扩张计划（2021年）

• 资本开支：43亿美元，主要用于成熟工艺扩产
• 成熟12英寸产线扩产：1万片/月
• 成熟8英寸产线扩产：不少于4.5万片/月
• 先进制程：第一代、第二代FinFET多元平台开发和布建
• 产能利用率：2020年四季度为95.5%，自2019年第三季度以来持续高于95%

风险提示

• 中美贸易战的不确定性
• 供应商受美国出口管制的影响
• 先进制程发展不及预期
• 5G市场发展不及预期

投资评级

基本数据

分析师信息

• 潘霖
  SAC执业证书编号：S1110517070005
  邮箱：panjian@tfzq.com

• 陈俊杰
  SAC执业证书编号：S1110517070009
  邮箱：chenjunjie@tfzq.com

相关报告

1. 《中芯国际-公司点评：Q3符合预期，产能加速释放追赶国际巨头》（2020-11-12）
2. 《中芯国际-公司点评：二季度利润强势增长，产能加速释放追赶国际巨头》（2020-08-07）
3. 《中芯国际-公司点评：业绩持续超预期上调资本开支布局未来》（2020-05-14）

投资评级声明

• 股票投资评级：

  • 买入：预期股价相对收益20%以上
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下

• 行业投资评级：

  • 强于大市：预期行业指数涨幅5%以上
  • 中性：预期行业指数涨幅-5%-5%
  • 弱于大市：预期行业指数涨幅-5%以下

公司声明

• 分析师声明：本报告观点反映分析师个人看法，与报酬无直接或间接联系。
• 一般声明：本报告版权属于天风证券，未经许可不得复制、发送或修改。
• 特别声明：天风证券可能持有或交易报告提及的公司证券，或为其提供金融服务，存在潜在利益冲突。