> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中芯国际（00981.HK）投资分析总结 ## 核心内容概述 中芯国际（00981.HK）作为中国领先的晶圆代工企业，近期受到“韬定律”提出的影响，其成熟制程价值有望得到重估。在AI国产替代加速的背景下，公司预计将继续受益于电源管理、存储芯片等AI相关配套产品的需求增长。分析师维持“买入”评级，并上调了2027年及2028年的归母净利润预测。 ## 主要观点 - **行业趋势**：AI基建热潮推动了电源管理、数据传输等模拟芯片需求增长，同时海外AI产能向高端算力和存储芯片转移，中芯国际有望承接部分回流订单。 - **公司表现**：2026年第一季度，公司收入达到25.1亿美元，同比增长11.5%，毛利率达20.1%，超出预期。公司预计2026年第二季度营收将环比增长14-16%，毛利率区间为20-22%。 - **技术布局**：公司已成立先进封装研究院和子公司“上海芯三维半导体”，致力于硅中介层、TSV、混合键合等2.5D/3D封装技术，以补齐后道工艺短板，拓展未来增长空间。 - **财务预测**：预计2026-2028年营业收入分别为114.43亿、135.93亿、154.74亿美元，归母净利润分别为918百万、1346百万、1625百万美元，同比增长率分别为34%、46.5%、20.8%。 - **估值指标**：当前股价对应2026-2028年PB分别为3.5、3.2、2.9倍，估值持续走低，但盈利预期上升，整体估值仍具吸引力。 ## 关键信息 ### 股票表现 - **当前股价**：81.60港元 - **一年最高最低**：93.50港元 / 38.65港元 - **总市值**：6,538.75亿港元 - **流通市值**：4,907.10亿港元 - **近3个月换手率**：98.79% ### 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万美元) | 8,030 | 9,327 | 11,443 | 13,593 | 15,474 | | 净利润(百万美元) | 493 | 685 | 918 | 1,346 | 1,625 | | 毛利率(%) | 18.0 | 21.0 | 21.3 | 22.1 | 22.2 | | 净利率(%) | 6.1 | 7.3 | 8.0 | 9.9 | 10.5 | | P/E(倍) | 168.5| 121.6| 90.7 | 61.9 | 51.3 | | P/B(倍) | 4.0 | 3.9 | 3.5 | 3.2 | 2.9 | ### 评级说明 - **证券评级**： - 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上 - 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20% - 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 - 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下 - **行业评级**： - 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现 - 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平 - 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现 ## 风险提示 - 行业景气复苏不及预期 - 产能扩张不及预期 - 产品降价风险 ## 估值方法的局限性说明 本报告所采用的估值方法和模型基于多种假设，结果可能因假设不同而出现显著差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 本报告仅供开源证券股份有限公司的客户参考，不构成任何投资建议。投资者应自行判断并承担投资风险。本报告内容受版权保护，未经许可不得复制或传播。