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中芯国际（688981.SH）业绩总结

核心内容

中芯国际（688981.SH）在2020年实现营收274.71亿元，同比增长24.77%，归母净利润达43.32亿元，同比增长141.52%。公司2020年Q4营收66.71亿元，归母净利润12.52亿元，显示出强劲的盈利能力。2021年4月，公司投资评级被上调为“买入”，表明市场对其未来增长潜力的看好。

主要观点

• 业绩表现优异：2020年公司实现业绩历史新高，营收和净利润均大幅增长，尤其是归母净利润同比增长超过140%。
• 盈利能力提升：公司通过扩产成熟制程，优化成本结构，盈利能力有望进一步提升。
• 市场空间广阔：根据IHS Markit预测，全球晶圆代工市场规模将从2020年的585亿美元增长至2025年的861亿美元，年复合增长率（CAGR）为8.0%。
• 产能布局：2021年公司将以成熟制程为主进行扩产，计划新增12英寸产线1万片和8英寸产线4.5万片，同时推进FinFET平台和嵌入式非挥发性存储器平台的开发。
• 先进制程谨慎扩张：公司已具备1.5万片先进制程产能，但进一步扩产需申请出口许可证，表明其在先进制程上的扩张受到一定限制。
• 盈利预测上调：公司上调2021-2022年盈利预测并新增2023年预测，预计2021-2023年归母净利润分别为29.21亿元、38.15亿元和43.68亿元，EPS分别为0.37元、0.48元和0.55元。
• 估值指标：当前股价对应PE为151.1/115.7/101.1倍，估值处于较高水平，但随着盈利增长，PE有望逐步下降。

关键信息

财务数据

产能与技术发展

• 成熟制程扩产：2021年计划扩产12英寸产线1万片和8英寸产线4.5万片。
• 先进制程进展：1.5万片先进制程产能已建成，未来需申请出口许可证进一步扩产。
• FinFET平台：第一代FinFET工艺已进入成熟量产阶段，产品良率达到业界标准；第二代FinFET技术已进入风险量产。
• 嵌入式非挥发性存储器：40纳米及0.11微米平台已进入风险量产。

风险提示

• 中美贸易摩擦：可能影响公司的出口和供应链。
• 研发进展不及预期：可能影响技术升级和产品竞争力。
• 产能扩张不及预期：可能限制公司未来的增长空间。

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。
• 行业评级：看好（overweight），预计行业超越整体市场表现。

结论

中芯国际凭借其在成熟制程上的稳步扩产和先进制程的稳步推进，展现出良好的增长潜力。公司2020年业绩表现亮眼，盈利能力和市场前景受到市场高度认可。尽管面临一定的风险，但整体来看，公司具备较强的竞争力和增长动力，投资评级上调为“买入”，具有较高的投资价值。