20210807-兴证国际证券-中芯国际-00981.HK-先进制程超预期_盈利指引大幅上调_6页_844kb

中芯国际（00981.HK）证券研究报告总结

核心内容

本报告对中芯国际（00981.HK）在2021年第二季度及全年表现进行了详细分析，并给出了投资建议与估值预测。

主要观点

• 业绩超预期：2021年第二季度收入达13.4亿美元，环比增长21.8%，同比增长43.2%，高于市场指引。毛利率达30.1%，超出指引25%-27%的预期。
• 产能扩张：公司月产能达56万片（8寸当量），环比增长3.8%。产能利用率保持在100.4%，全年计划扩产1万片12寸及不低于4.5万片8寸。
• 产品结构优化：14/28nm先进制程营收占比达14.5%，环比增长7.6ppts。同时，摄像头、特殊存储、电源管理芯片需求强劲，150nm/180nm高压驱动芯片营收增长56%。
• 营收指引上调：公司上调2021年全年营收增速至30%，毛利率目标至30%，并上调EBITDA指引至30亿美元。
• 投资建议：维持“审慎增持”评级，目标价上调16%至36.36港元，基于2021年每股净资产2.12美元给予2.2倍PB估值。
• 风险提示：外力干扰设备获取及行业景气度延续性不及预期是主要风险。

关键信息

财务数据（单位：百万美元）

市场数据（单位：港元）

财务指标预测（单位：百万美元）

估值数据

• 目标价：36.36港元
• 预期升幅：28%
• PE：22.2倍
• PB：1.7倍

投资建议

• 评级：审慎增持
• 目标价：36.36港元
• 估值依据：基于2021年每股净资产2.12美元，给予2.2倍PB估值
• 预测逻辑：公司受益于行业高景气度，设备获取进度乐观，全年营收与毛利率指引上调，显示公司对市场前景的积极预期

财务比率分析

总结

中芯国际在2021年第二季度表现出色，收入与毛利率均超出市场预期。公司持续扩产，尤其是成熟制程，同时受益于消费电子和本土需求的强劲增长。尽管存在设备获取不确定性及行业景气度风险，但公司上调全年指引，显示其对市场前景的信心。基于2021年预测每股净资产，公司估值合理，投资建议为“审慎增持”，目标价上调至36.36港元。