20211019-首创证券-星源材质-300568.SZ-公司简评报告_海外客户开启放量_三季度业绩量利齐升_3页_620kb

星源材质（300568）三季度业绩总结

核心内容

星源材质在2021年第三季度实现业绩显著增长，营收和净利润均大幅上升，主要得益于海外客户订单的增加和产能调整的完成。公司整体表现符合市场预期，展现出良好的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：

  • 三季度实现营收4.84亿元，同比增长79.26%。
  • 归母净利润1.01亿元，同比增长222.57%。
  • 扣除非经常性损益后归母净利润0.90亿元，同比增长261.01%。
  • 单平净利达到0.3元，环比二季度提升9分钱，盈利能力显著增强。

• 客户结构优化：

  • 海外客户（如LG、三星）湿法隔膜出货量持续增长。
  • 全年海外客户销量占比预计提升至50%，2022年有望进一步增至70%。
  • 客户结构优化将有助于提升公司整体盈利能力。

• 产能扩张与投资：

  • 公司现有建成产能15亿平，2022年和2023年国内和瑞典基地将新增产能。
  • 计划通过定增募资60亿元，用于南通新增20亿平隔膜及涂覆产能。
  • 预计2022年有效产能可达17亿平，同比增长超过50%。

• 盈利预测：

  • 2021-2023年预计营收分别为16.63亿元、28.72亿元、38.03亿元。
  • 归母净利润预计分别为3.09亿元、6.86亿元、10.03亿元。
  • EPS分别为0.40元、0.89元、1.31元。
  • 对应PE分别为129.6倍、58.4倍、39.9倍。

• 财务状况：

  • 资产负债率预计从48.6%上升至51.2%，但整体仍保持在可控范围内。
  • 流动比率和速动比率逐步提升，显示公司短期偿债能力增强。
  • 毛利率和净利率持续上升，预计2023年将达45.5%和26.4%。

关键信息

产能与订单

• 公司现有建成产能为15亿平，预计2022年和2023年新增产能，有效产能有望达到17亿平。
• 在手订单充沛，能够满足下游旺盛需求，产能投放节奏加快。

市场与行业趋势

• 主流隔膜厂商基本处于满产满销状态，行业供需紧张，价格有望稳中有升。
• 公司加快产能投放步伐，顺应行业发展趋势。

投资建议

• 维持“买入”评级，基于公司产能扩张和客户结构优化的双重驱动。
• 预计公司未来三年将持续保持高速增长，盈利能力稳步提升。

风险提示

• 新能源车销量不及预期
• 公司产能投放不及预期
• 海外客户需求不及预期

财务数据概览

分析师信息

• 王帅：首席分析师，哈尔滨工业大学热能工程博士，具有3年证券从业经历和7年产业公司高管经历，曾获新财富最佳分析师电力设备与新能源行业第一名。
• 孙墨续：研究助理，3年公募基金从业经历，2021年1月加入首创证券，主要覆盖新能源车产业链。

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

总结

星源材质在2021年第三季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于海外客户订单的放量及产能调整的完成。公司未来三年预计持续增长，盈利能力稳步提升，具备较强的市场竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。然而，也需关注新能源车销量、产能投放进度及海外客户需求等潜在风险。