钢铁行业2018年11月投资策略：需求将维持高位，错峰生产落地促供给收缩，供需或维持紧平衡-20181102-广发证券-21页

2018年11月投资策略总结

核心内容

2018年11月，钢铁行业预计仍将维持供需紧平衡状态，主要受需求高位和供给端秋冬季错峰生产影响。需求方面，10月仍处旺季，11月南方工地开工保持高位，北方需求季节性下滑，但幅度弱于历史同期。供给方面，重点区域钢铁和焦化行业将进入错峰生产，环保压力增强，产能利用率高位或促错峰生产效果超预期。

主要观点

• 需求维持高位：10月建筑钢材成交量达21万吨/天，环比增长7%。11月南方工地仍处旺季，北方需求季节性下行但幅度较轻。
• 供给端收缩：11月秋冬季错峰生产将开启，环保压力趋严，供给端产能将有所下降，但具体幅度需结合政策执行情况分析。
• 库存去化放缓：10月库存持续去化，11月库存趋降但降幅趋缓，长材库存降幅明显，板材库存下降缓慢。
• 价格走势分化：长材价格偏强，板材价格趋弱；华东、华南钢价环比上涨，东北、华北钢价环比下跌。
• 盈利结构优化：长材盈利维持高位，板材盈利环比恶化，预计11月仍将延续长强板弱格局。
• 估值低位：10月钢铁板块PE_TTM为7.40X，PB_LF为1.17X，分别处于2013年至今的1%和33%分位，估值低位为投资提供空间。

关键信息

一、投资策略建议

• 重点推荐企业：长材关注三钢闽光、柳钢股份、方大特钢、韶钢松山；板材关注新钢股份、华菱钢铁。
• 投资逻辑：环保政策趋严、错峰生产落地促供给收缩，叠加需求维持高位，供需维持紧平衡，建议关注低估值、业绩确定性强的龙头钢企。

二、基本面分析

1. 供给分析

• 9月生铁和粗钢日均产量分别达221万吨/天和269万吨/天，环比分别增长3%和4%，同比分别增长11%和13%。
• 高炉、转炉和电炉产能利用率分别达89%、95%和70%，均创2015年以来新高。
• 11月粗钢日均产量环比趋降，但具体幅度需关注空气质量与错峰生产安排。

2. 需求分析

• 10月建筑钢材成交量达21万吨/天，环比增长7%，但呈现逐旬下滑趋势。
• 11月需求仍将维持高位，北方季节性下滑，但幅度弱于2017-2018年秋冬季。

3. 库存分析

• 11月1日，社会库存和钢厂库存合计达1348万吨，较9月底下降7%。
• 长材库存降幅明显，处于2015年至今的25%分位；板材库存降幅缓慢，处于50%分位。

4. 成本分析

• 铁矿石到港资源趋增，叠加限产落地，铁矿石基本面趋弱。
• 焦炭价格环比上涨，但10月均价较9月下降4%至2415元/吨。

5. 价格分析

• 长材价格偏强，板材价格偏弱；螺纹钢、高线均价环比分别增长1.7%和1.3%。
• 华东、华南钢价环比上涨，东北、华北钢价环比下跌。

6. 盈利分析

• 10月螺纹钢、热卷、冷卷月度均毛利分别为1316元/吨、980元/吨和799元/吨，环比分别增长5%、下降9%、下降7%。
• 预计11月长材盈利仍将维持高位，板材盈利环比趋弱。

政策动态

• 汾渭平原：发布秋冬季大气污染综合治理方案，要求2018-2019年PM2.5平均浓度同比下降4%。
• 长三角地区：发布征求意见稿，要求PM2.5平均浓度同比下降5%。
• 江苏省：要求重点行业在2018年11月至2019年2月实行错峰生产，部分城市减排比例达50%以上。

风险提示

1. 宏观经济增速大幅下滑。
2. 错峰生产及超低排放改造进程低于预期。
3. 钢材及原材料价格出现大幅波动。

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2018-11-02

联系方式

• 分析师：李莎（S0260513080002）
• 联系方式：020-87574792，lisha@gf.com.cn
• 联系人：陈潇（020-8757-1273），gzchenxiao@gf.com.cn