20220831-中航证券-拓荆科技-688072.SH-业绩大幅扭亏_CVD设备龙头扶摇直上_4页_1mb

报告摘要

拓荆科技在2022年上半年实现了业绩大幅扭亏，公司盈利能力显著提升，收入与利润均呈现高增长态势。作为国内领先的CVD设备厂商，公司在PECVD、ALD、SACVD等多个细分领域取得突破，并获得了广泛的市场认可。

业绩表现突出：2022H1公司实现营业收入5.23亿元，同比增长364.9%；归母净利润1.08亿元，实现扭亏为盈。其中，Q2单季度营收达4.16亿元，同比增长658.4%，归母净利润1.20亿元，成为上半年业绩的主要驱动力。
盈利能力增强：公司毛利率提升至46.8%，较去年同期增长8.4个百分点。期间费用率显著下降至14.3%，净利率达20.4%。
产品线丰富，市场拓展迅速：公司深耕薄膜沉积设备领域，产品线包括PECVD、ALD、SACVD等，其中PECVD设备营收4.67亿元，同比增长345.2%。ALD和SACVD也取得了一定进展，分别实现0.08亿和0.41亿元营收。
技术领先，市场空间广阔：公司是国内唯一实现PECVD产业化应用的厂商，技术实力突出，市场占有率持续提升。截至2022H1末，公司设备在客户端累计流片量达7100万片，较上年末增长54.3%。
新产品研发持续推进：公司在2022H1投入研发费用1.18亿元，同比增长45.7%。TS-300、Thermal-ALD、HDPCVD等新产品已进入产业化验证阶段，技术追赶国际水平。
合同负债显著增长：公司在手订单饱满，合同负债达10.87亿元，同比增长122.9%，显示了市场对公司产品的需求旺盛。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	436	758	1406	2027	2723
归母净利润(百万元)	-11	68	232	356	507
毛利率(%)	34.06	44.01	46.66	47.39	47.70
净利率(%)	-2.69	8.83	16.50	17.52	18.59
营业利润率(%)	-3.16	7.43	16.26	17.80	19.25
ROE(%)	-1.02	5.74	6.29	8.77	11.12
市盈率(P/E)	-2849.81	478.07	140.87	92.07	64.57
市净率(P/B)	29.18	27.45	8.85	8.08	7.18
合同负债(亿元)	-	-	10.87	-	-

PECVD设备：PF-300T（双站式）保持竞争力，订单稳定增长；NF-300H（六站式）在DRAM领域实现首台产业化应用。
ALD反应腔：PE-ALD进展顺利，可沉积二氧化硅介质材料薄膜。
SACVD产品：在12英寸40/28nm及8英寸90nm以上的逻辑芯片领域实现应用，并取得新客户订单。
新产品：TS-300、Thermal-ALD、HDPCVD等产品已进入产业化验证阶段，其中HDPCVD可实现深宽比小于5:1的沟槽填充，且已获得客户订单。

评级：买入
预期增长：预计2022-2024年公司营业收入分别为14.06/20.27/27.23亿元，同比增长85.5% / 44.2% / 34.3%；归母净利润分别为2.32/3.56/5.07亿元，同比增长239.4% / 53.0% / 42.6%。
估值：对应2022年8月31日收盘价的市盈率分别为141、92、65倍。