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报告摘要

拓荆科技（688072）半年报分析总结

核心内容

拓荆科技于2022年8月27日披露半年度报告，整体业绩表现亮眼，2022年上半年实现营收5.23亿元，同比增长364.87%；归母净利润达1.08亿元，同比增长显著，去年同期为亏损0.2亿元。公司盈利能力显著提升，销售毛利率达到46.76%，同比增长8.42个百分点；销售净利率为20.37%，同比增长38.61个百分点。公司Q2单季度营收4.16亿元，同比增长658.42%，环比增长286.63%，归母净利润为1.2亿元，同比增长显著。

主要观点

业绩表现

营收增长：2022年上半年营收5.23亿元，同比增长364.87%，达到2021年全年营收的69%。
净利润突破：归母净利润1.08亿元，扭亏为盈，去年同期为-0.2亿元；扣非后归母净利润0.49亿元，去年同期为-0.68亿元。
毛利率与净利率提升：销售毛利率同比提升8.42个百分点至46.76%；销售净利率同比提升38.61个百分点至20.37%。
费用率下降：期间费用率由21年的54.15%下降至22H1的36.78%；销售、管理、研发费用率分别下降11.97、8.56、49.22个百分点，财务费用率上升6.96个百分点。

产品表现

PECVD为主力产品：实现营收4.67亿元，占主营业务收入的90.39%，同比增长345.21%。
SACVD与ALD实现突破：SACVD实现营收0.41亿元，占主营业务收入的7.97%；ALD实现营收848.37万元，占主营业务收入的1.64%。
新产品导入：TS-300（多边形高产能平台）、HDPCVD、UV Cure等新产品已获得客户订单并进入产业化验证阶段。

订单与市场拓展

合同负债增长显著：从2020年的1.34亿元增长至2022年上半年的10.87亿元，表明在手订单充足。
设备运行稳定：累计流片量从21年底的4600余万片增至7100余万片，平均机台稳定运行时间超过90%，优于行业标准的85%。

客户拓展

主要客户：包括中芯国际、华虹半导体、长江存储等，其中中芯国际为公司第一大客户，占比约为30%。
客户扩产：中芯国际、华虹半导体、长江存储等客户持续扩产，带动公司设备需求增长。

关键信息

财务预测

2022-2024年营收预测：分别为12.38亿元、18.07亿元、24.17亿元，对应PS分别为31X、21X、16X。
盈利预测：2022-2024年归属母公司净利润分别为124.41亿元、237.46亿元、334.24亿元，EPS分别为0.98元、1.88元、2.64元。
估值：2022年市盈率304.99倍，市净率11.02倍，市销率30.65倍，EV/EBITDA为-37,492.91倍（数据异常，可能为负值或未计算）。

风险提示

晶圆厂扩产不及预期
客户验证不及预期
市场竞争加剧
股价波动较大
政府补助政策变化

产品与技术

PECVD设备

PF-300T系列：兼容8/12英寸晶圆，可沉积SiO2、SiN、SiON、BPSG、PSG等材料，广泛应用于逻辑芯片、存储芯片及先进封装领域。
NF-300H系列：六站式设计，应用于DRAM存储芯片制造领域，实现首台产业化应用。

ALD设备

PE-ALD设备：用于逻辑芯片制造SADP和STI liner工艺、先进封装TSV工艺及CMOS器件BSI工艺，已在128层3D NAND FLASH芯片制造领域进行产业化验证。
Thermal-ALD设备：可沉积AlOx/AlN/SnOx/TiN等多种金属薄膜材料，应用于7nm以下先进制程，已取得客户订单。

SACVD设备

BPSG及SA TEOS工艺：应用于逻辑芯片制造领域，已实现产业化应用。
SACVD反应腔：具备高温、高压环境，具有优越的填孔能力。

客户与市场

中芯国际

扩产计划：上海临港、深圳坪山、天津等晶圆厂持续扩产，预计2022年产能释放将显著提升公司设备需求。
验证周期短：中芯国际对公司的设备验收周期平均仅为1.12个月，远低于行业平均水平。

华虹半导体

产能扩张：12英寸华虹七厂产能从2020年的2万片/月增至2022年第一季度的6万片/月，预计2022年四季度产能将增至9.45万片/月。

长江存储

产能提升：武汉存储器基地一期产能稳定量产，二期项目已开工，预计月产能达20万片。

总结

拓荆科技在2022年上半年实现了显著的业绩增长，特别是在PECVD设备领域表现突出，SACVD与ALD设备也取得突破性进展。公司订单充足，设备运行稳定，客户扩产趋势良好，尤其在中芯国际、华虹半导体、长江存储等主要客户方面有显著增长。公司产品在晶圆制造产线的量产应用规模持续扩大，新产品持续导入，显示其在薄膜沉积设备领域的技术实力和市场竞争力。财务预测显示，公司未来三年的营收和净利润均有望持续增长，但需注意潜在的风险因素，如晶圆厂扩产不及预期、客户验证不及预期、市场竞争风险及股价波动风险。

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