20250901-山西证券-周大生-002867.SZ-2025H1业绩表现显著好于营收_单店盈利能力提升_5页_445kb

周大生（002867.SZ）2025年上半年业绩总结

业绩表现

2025年上半年，公司实现营收45.97亿元，同比下降43.92%，但实现归母净利润5.94亿元，同比下降仅有1.27%。扣非净利润也仅下降0.66%。这表明尽管营收下滑，但公司盈利能力依然显著。

毛利率提升

2025H1，公司毛利率同比提升11.96个百分点至30.34%，主要受益于产品结构优化及金价上涨。其中，25Q1和25Q2毛利率分别为26.21%和36.07%。

销售渠道分析

• 自营门店：实现营收8.90亿元，同比增长7.56%；期末门店数量407家，净增54家，单店盈利能力明显提升。
• 电商渠道：实现营收11.68亿元，同比下降1.94%，但整体表现稳健。
• 加盟渠道：营收同比下降59.12%，期末门店数量减少344家。

风险因素

1. 黄金价格大幅波动的风险；
2. 国宝藏品牌推广不及预期；
3. 电商渠道增速不及预期。

投资建议

预计公司2025-2027年EPS依次为1.03元、1.17元、1.32元，维持“买入-B”评级。8月28日收盘价对应预测PE为13.0倍、11.5倍、10.2倍。