20210330-兴业证券-周大生-002867.SZ-线上亮眼高增长_全年业绩转正_9页_1mb

周大生（002867）投资分析总结

核心内容概述

周大生（股票代码：002867）在2020年实现了营收50.84亿元，同比下降6.53%；归母净利润10.13亿元，同比增长2.21%。尽管受到新冠疫情的影响，公司通过线上渠道的强劲增长和线下加盟业务的稳健表现，整体业绩仍保持正增长。分析师建议审慎增持，预计2021-2023年每股收益分别为1.53/1.73/1.92元，对应PE分别为22/19/17倍。

主要观点

• 线上渠道亮眼增长：公司通过直播等新兴形式大力发展线上业务，线上营收达9.7亿元，同比增长93.9%，成为业绩稳定增长的重要驱动力。
• 线下加盟业务表现稳定：尽管疫情对线下销售造成一定冲击，但加盟业务仍实现营收32.02亿元，同比下降11.56%，但其占比仍保持在62.98%。
• 自营线上业务快速增长：自营线上渠道营收9.7亿元，同比增长93.9%，占比提升至19.08%。
• 产品结构优化：素金首饰业务因金价高位实现增长，其他首饰业务和加盟品牌使用费亦保持正增长，而镶嵌首饰业务受疫情影响较大，营收同比下滑26.35%。
• ROE小幅下滑：公司2020年ROE为20.15%，较2019年下降2.76%，主要由于资产周转率和权益乘数的下降。
• 投资建议：公司未来有望通过线上线下双渠道发力，受益于婚庆活动复苏和线上市场的拓展，预计2021-2023年EPS分别为1.53/1.73/1.92元，对应PE分别为22/19/17倍，维持“审慎增持”评级。

关键信息

财务数据

门店运营情况

• 终端门店数量：期末终端门店数量为4189家，2020年度净增加178家，同比增长4.44%。
• 门店结构：专卖店数量为1901家，占比45.38%；商场店数量为2288家，占比54.62%。
• 新增与撤减门店：2020年新增门店633家，撤减门店455家。

风险提示

• 展店状况不及预期
• 线上增速不及预期
• 珠宝销售情况不及预期
• 金银珠宝零售额增长速度不及预期

未来展望

1. 优化体系运营：系统化、专业化、标准化管理4000+家终端门店，加强与加盟商的交流与赋能。
2. 品牌建设战略布局：建立高效品牌传播体系，运用数字化技术进行市场营销，提升品牌认可度。
3. 产品加速迭代升级：坚持“引领情景风格珠宝新潮流”的定位，精准满足客户需求，推动产品的情景化、风格化、模型化。

投资建议

• 评级：审慎增持
• EPS预测：2021-2023年分别为1.53/1.73/1.92元
• PE预测：2021-2023年分别为22/19/17倍

附录：主要财务比率

结论

周大生在2020年面对疫情冲击，通过线上渠道的快速发展和线下加盟业务的稳健运营，实现了业绩的正增长。公司未来将继续优化门店体系，加强品牌建设，并推动产品创新，以适应市场变化。分析师认为，随着消费情绪的恢复和婚庆市场的复苏，公司有望进一步提升业绩，因此建议审慎增持。