20240430-山西证券-周大生-002867.SZ-2023年线下圆满完成拓店计划_电商渠道营收实现高增_6页_447kb

周大生珠宝（002867）维持“买入-B”评级，研究指出公司2023年实现营收16290亿元，同比大增46.52%，归母净利润1316亿元，同比增长20.67%；2024Q1营收5070亿元，同比增长23.01%，但归母净利润341亿元同比下滑66.10%。2023年公司提出“渠道变革2.0”，聚焦高毛利素金类商品销售，短期内叠加黄金价格波动及管理效率扰动导致2024Q1毛利率下行至15.57%，但期间费用率提升主因新增门店爬坡期营销投入加大。公司2024/2025/2026年市盈率预测分别为118/106/93倍，维持“买入”建议。风险在于金价大幅波动、门店拓展速度放缓及电商渠道增长承压。主要亮点包括：1）2023年完成5106家门店拓展目标，素金品类增长显著，线上渠道表现亮眼，天猫/京东/抖音销售占比逐步优化；2）未来三年预计持续加大直营门店布局，依托自有品牌运营优化毛利率，2024年安排净开23店稳定市场存在。财务数据显示，2023年存货同比增幅89.9%反映渠道库存控制，现金流长期疲软凸显黄金采购及回款周期波动风险。