20220729-浙商证券-周大生-002867.SZ-周大生中报业绩快报点评_疫情扰动业绩_终端销售已边际改善_4页_937kb

周大生（002867）中报业绩快报总结

核心内容

周大生（002867）于2022年07月29日发布了中报业绩快报，整体表现受到新冠疫情的显著影响，但终端销售已出现边际改善。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年，公司实现收入50.98亿元，同比增长82.79%；归母净利润5.85亿元，同比下滑4.07%；扣非归母净利润5.61亿元，同比下滑3.44%。其中，第二季度收入23.44亿元，同比增长43.57%；归母净利润2.95亿元，同比下滑21.22%；扣非归母净利润2.80亿元，同比下滑21.94%。
• 疫情影响：疫情对线下业态造成较大扰动，影响了订货会、展店和加盟商的积极性。自营门店（主要位于一二线城市）收入同比下滑31%，而上半年为开店淡季，Q2净增21家加盟店，显示加盟商信心受挫。
• 镶嵌业务影响：镶嵌业务对整体毛利贡献较大，2021年加盟镶嵌毛利约5亿元，占整体毛利的20%。Q2订货会未能正常进行，成为业绩下滑的重要因素。
• 电商逆势增长：尽管线下受疫情影响，公司积极布局全渠道，电商销售逆势增长。2022年Q1和Q2电商分别实现2.81亿和3.23亿元，同比增长90%和13%。电商带动Q2毛利率环比提升4.2个百分点，达到24.5%。
• 黄金市场复苏：黄金市场景气延续，珠宝社零6月同比增长8.1%，环比5月提升23.6个百分点，显示出市场复苏迹象。
• 品牌与产品升级：公司持续加大品牌投入，推出“LOVE100星座极光钻石《大师》系列”、“一童二花三生”六大黄金产品线以及“非凡金多”系列，强化品牌优势和差异化。2022年4月官宣任嘉伦为品牌代言人，并进行9城地标曝光宣传。

关键信息

盈利预测与估值

• 营收预测：预计2022/2023/2024年营收分别为130.44亿元、161.25亿元、199.94亿元，同比增长分别为42.5%、23.6%、24.0%。
• 净利润预测：预计2022/2023/2024年归母净利润分别为13.86亿元、17.29亿元、21.08亿元，同比增长分别为13.2%、24.7%、21.9%。
• 估值：对应PE分别为11.2X、9.0X、7.4X，目前处于估值底部，维持“买入”评级。

风险提示

• 竞争加剧
• 新品牌拓展不及预期
• 门店扩张不及预期

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

财务摘要

财务比率

结论

周大生在疫情冲击下，业绩受到一定扰动，但通过全渠道布局和品牌升级，展现出较强的市场适应能力和增长潜力。尽管Q2业绩下滑，但Q1电商销售增长显著，且黄金市场复苏迹象明显。公司未来增长动力来源于品牌升级、产品结构优化、数字化转型及配货模型的提升，预计未来三年营收和净利润将持续增长，估值处于低位，维持“买入”评级。