20250424-天风证券-中钢国际-000928.SZ-25Q1业绩稳健增长_毛利率同比改善明显_3页_714kb

报告摘要

中钢国际在2024年及2025年第一季度表现稳健，尽管面临收入承压，但盈利能力显著提升，主要得益于毛利率的改善。公司同时在国际化战略上取得重要进展，海外新签订单稳步增长，展示了其在全球市场的竞争力和布局能力。

业绩增长：2024年公司实现营业收入176.5亿元，同比下降33.1%；但归母净利润和扣非净利润分别同比增长9.7%和19%，显示盈利能力增强。2025年第一季度，营业收入35.2亿元，同比下降28.21%，但归母净利润2.32亿元，同比增长7.78%，业绩增长快于收入增长，主要归因于毛利率的显著提升。
毛利率改善：2024年公司全年毛利率提升5.71个百分点至14.5%，2025年第一季度毛利率为13.7%，同比提升3.15个百分点，显示出公司在成本控制和项目盈利能力方面的优化。
高分红政策：2024年公司拟派发现金分红4.3亿元，分红比例为51%，股息率为4.72%，提升了投资者的回报率。
海外业务拓展：2024年公司新签订单196.7亿元，同比增长2.12%，其中海外新签订单163亿元，同比增长54%。公司在矿山建设、选矿、轧钢等领域取得重大突破，多个“一带一路”示范项目成功落地，如Tosyali四期短流程绿色低碳综合钢厂炼钢连铸项目和MMK250万吨/年焦化项目。
现金流表现优异：2024年公司CFO净额为15亿元，同比多流入1.36亿元，2025年第一季度CFO净额为-16.35亿元，同比少流出11.57亿元，显示出公司良好的现金流管理能力。
财务预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.65亿、11.2亿、12.8亿，对应PE分别为9.4、8.1、7.1倍，维持“买入”评级。

年份	营业收入(百万元)	增长率(%)	归属母公司净利润(百万元)	增长率(%)	市盈率(P/E)
2023	26,377.06	40.92	761.48	20.66	11.93
2024	17,646.69	-33.10	835.24	9.69	10.87
2025E	18,492.91	4.80	965.11	15.55	9.41
2026E	20,286.01	9.70	1,115.74	15.61	8.14
2027E	22,629.46	11.55	1,279.68	14.69	7.10

指标	2023	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入	26,377.06	17,646.69	18,492.91	20,286.01	22,629.46
营业利润	1,023.01	1,113.28	1,325.31	1,524.11	1,741.06
归属于母公司净利润	761.48	835.24	965.11	1,115.74	1,279.68
每股收益（元）	0.53	0.58	0.67	0.78	0.89

指标	2023	2024	2025E	2026E	2027E
毛利率	8.79%	14.50%	14.43%	14.42%	14.37%
净利率	2.89%	4.73%	5.22%	5.50%	5.65%
ROE	9.67%	10.02%	10.94%	11.90%	12.77%
资产负债率	72.77%	68.49%	70.60%	68.83%	71.27%
流动比率	1.03	1.10	1.11	1.13	1.14
速动比率	0.93	1.05	1.00	1.06	1.03