20240811-太平洋-安琪酵母-600298.SH-安琪酵母_Q2业绩符合预期_毛利率同比改善_5页_974kb

安琪酵母公司研究：太平洋证券2024年8月11日点评（买入/上调）

总结摘要

太平洋证券发布研究报告（2024年8月11日），对安琪酵母（股票代码：600298）进行研究点评，给予**“买入”**评级，并上调目标价至3726元（较上一日收盘价3051元有较大上调空间）。

1. 当期业绩回顾

• 2024年H1业绩亮点：

  • 营业总收入达717.5亿元，同比增长69%；
  • 归母净利润69.1亿元，同比增长34%；
  • 扣除非经常性损益后归母净利润59.6亿元，同比增长-25%（因制糖业务剥离影响），但Q2扣非净利润增长情况好于预期。

• 2024年Q2业绩符合预期：

  • Q2收入达369亿元，同比增长113%；
  • 归母净利润37亿元，同比增长177%；
  • 扣非后归母净利润30亿元，同比增长73%。

2. 业绩驱动因素

• 海外增长强劲：海外新兴市场收入同比增长190%，是主要增长引擎。
• 国内需求恢复：国内主导酵母类业务实现恢复性增长，Q2剔除制糖后收入同比增长约15%。
• 产品调价灵活、质量提升：采取“一厂一策”调整销售政策，提升产品品质促进订单回流。
• 成本下行：糖蜜及原辅料成本显著下降，糖蜜价格在海外市场尤为突出。

3. 毛利率改善

• 毛利率同比同比提升：H1整体毛利率下降0.3个百分点为24.19%，但Q2毛利率同比提升0.3个百分点至23.9%；
• 成本下行是主要利好因素，而国内主导酵母和高毛利小包装产品的恢复也推动盈利改善。
• 制糖业务逐步剥离，进一步提升毛利率。

4. 盈利预测与财务指标

• 收入预测：2024/25/26年预计实现收入分别为1498亿/1676亿/1871亿元，同比增长103%/119%/116%；
• 利润预测：归母净利润预计为141亿/157亿/174亿元，同比增长108%/114%/110%；
• 估值与目标：对应PE分别为19倍/17倍/15倍。2024年目标价3726元，给予“买入”评级。

5. 公司与市场对比

• 股价表现符合市场预期，ROE和ROIC保持稳定，ROA在6.5%-8%区间内高位运行。
• 中期看点：烘焙消费升级与YE、动物营养等需求逐步修复，行业集中度提升利于头部企业。

6. 风险提示

• 安全生产与食品风险；
• 行业竞争加剧；
• 原材料成本上涨；
• 海外工厂投产延迟；
• 国内需求恢复不及预期。

7. 投资建议

太平洋证券维持“买入”评级，建议投资者关注未来的成本控制能力与国际化布局。