20241104-财通证券-中钢国际-000928.SZ-收入下滑毛利率改善_业绩保持较快增长_3页

中钢国际（000928）2024年Q1-3业绩分析总结

2024年前三季度，中钢国际实现营业收入12,603亿元，同比下降26.56%；归母净利润达64亿元，同比增长30.36%；扣非归母净利润579亿元，同比增长32.55%。尽管收入下滑，公司仍保持较快盈利增长，其核心驱动力在于毛利率的大幅改善及海外业务的加速扩展。

📌 关键业务数据

🚀 Q3业绩延续增长

• Q1-Q3营业收入分别为4901/4172/3529亿元，依次同比下降40.7%/25.29%/45.42%；
• 归母净利润则分别为215/205/221亿元，依次同比增长326%/5204%/4867%。

公司盈利能力大幅改善主要归因于强化“算账经营”策略，通过精细化管理、降本增效，显著提升盈利水平。

🌍 海外业务扩张加速

• 2024Q1-3新签订单总额达15,052亿元，海外订单占比达81.7%，同比增幅高达805%，海外业务占比同比提升34.4个百分点；
• 前三季度新签订单主要集中在非洲国家，如阿尔及利亚、埃及、几内亚，显示出公司国际市场的拓展已取得明显成效。

📊 财务表现亮点

• 毛利率修复显著：2024前三季度毛利率达123.9%，同比提升38.4个百分点，季度间逐季递增；
• 费用控制与资产减值优化：期间费用率52.9%，同比上升10.6个百分点，其中三项费用同比变动分别为上升1.1%，增长13.9%，下降4.4%；
• 资产减值损失率下降：同比减少0.06个百分点；
• 净利率大幅上升：归母净利率达50.8%，同比提升幅度达22.2个百分点。

💰 资产负债与现金流状况

• 经营现金流大额流出：前三季度经营性活动现金净流出398.5亿元，同比多流出30.17亿元；
• 账款与存货变动：应收账款及票据、存货和合同资产、应付账款和票据、预收账款与合同负债等科目变动较大，体现公司在政策下加速上游支付节奏所致；
• 现金流收付比率：收款同比下降59.2个百分点，付款同比上升25.28个百分点，显示公司存在显著的现金支付压力。

🔮 投资建议与估值

• 盈利预测：预计公司2024-2026年营收分别为2384、2526、2774亿元，归母净利润分别为85、95、104亿元；
• 估值：11月4日收盘价对应PE（市盈率）分别为11.09、9.95、9.08倍，维持“增持”评级。

⚠️ 风险提示

• 订单执行不及预期：新签订单能否有效转化为实际收入存在不确定性；
• 海外市场风险：非洲等地的国际项目面临政治、经济等多方面不确定性；
• 宏观经济影响：国内钢铁行业的长期调结构可能对项目推进和营收产生持续影响。

📊 财通证券研究所认为，在海外扩张加速、毛利率修复良好的情况下，公司虽面临现金流压力和国际风险，但在国内外政策支持及“一带一路”战略下有望延续高增长，尚属值得增持的优质标的。