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中钢国际公司点评：业绩增长与海外业务拓展驱动，毛利率显著提升

2024年前三季度，中钢国际实现营收同比下降26.56%，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长30.36%和32.55%，业绩保持较快增长。公司第三季度单季归母净利润同比增长48.67%，扣非净利增长48.47%。

核心亮点：

1. 业绩增长与收入下滑形成反差：公司前三季度新签订单15052亿元，海外订单占比81.7%，其中非洲地区是主要增长点。海外业务推进显著，海外收入占比同比提升34.4个百分点。
2. 毛利率显著改善：Q1-Q3毛利率从10.59%提升至14.80%/，同比上升384个百分点，显示精细化管理成效显著。
3. 盈利能力回升：期间费用率上升，但资产减值损失减少，归母净利率同比提升222 pontoscento。

关键指标：

• 收入下滑原因：项目确认速度放缓，但降本增效及订单结构优化支撑盈利增长。
• 现金流变化：前三季度经营活动现金流净流出3985亿元，同比多流出3017亿元，主要因项目收款放缓及上游付款加速。

投资建议：
维持“增持”评级，预计2024-2026年营收为2384/2526/2774亿元，归母净利润85/95/104亿元，对应PE分别为1109/995/908倍。

风险提示：

• 海外业务不确定性、订单不及预期及宏观经济下行风险。

2024年三季度财务数据简要：

• 收入环比下滑明显，但净利润季度增速逐步加快，海外订单占比大幅提升。
• 前三季度毛利率修复超预期，成本控制与订单结构优化是业绩增长主因。

报告提示，公司在“算账经营”引导下盈利能力提升，海外业务加速拓展有望成为长期驱动力。