20180717-信达证券-盛屯矿业-600711.SH-有色行业卓越推_4页_500kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦于有色行业，重点推荐盛屯矿业（600711）。报告分析了当前有色金属市场的主要趋势，并结合公司基本面与行业前景，对盛屯矿业作出“买入”评级。

行业观点

1. 铅锌价格大幅下跌：受中美贸易战影响，锌价创2016年底以来最低水平，主要由市场恐慌情绪驱动，而非实际供需变化。
2. 锌供需格局仍偏紧：尽管锌价下跌，但锌锭需求下降概率小，叠加国内环保限产，短期供需仍偏紧。
3. 铜矿供应偏紧：全球铜矿产量预计增长3%，但因罢工、品位下降等因素，实际供应可能不及预期。
4. 锡矿供应不确定性大：缅甸6月锡矿出货量环比下降14%，同比下降19%，雨季和政策变化影响出货速度，预计第三季度锡矿出货量持续收缩。
5. 风险提示：包括美联储加息、全球经济复苏缓慢、下游需求疲软、金属价格大幅下滑等。

盛屯矿业推荐理由

1. 业绩爆发式增长

• 2017年：营业总收入206.68亿元，同比增长62.61%；净利润6.10亿元，同比增长223.67%；每股收益0.408元。
• 2018年一季度：营业总收入58.13亿元，同比增长81.60%；净利润1.55亿元，同比增长64.44%；每股收益0.10元。
• 驱动因素：基本金属市场回暖、钴材料业务提前布局、产业链综合服务体系建设。

2. 钴材料业务表现突出

• 钴材料价格因动力电池需求增长而上涨，盛屯矿业于2016年布局刚果（金）钴资源。
• 2017年：钴材料业务毛利达7.23亿元，成为主要利润增长点。
• 2018年：计划7月完成3,500吨钴和10,000吨铜钴综合利用项目的试车投产，业务发展后劲十足。

3. 拟收购科立鑫100%股权

• 科立鑫：主营四氧化三钴，副产品包括硫酸铵、碳酸锰。
• 项目规划：大余科立鑫拟建设10,000吨钴金属新能源材料项目，预计建成后年增10,000吨钴金属产能，包括10万吨动力汽车电池回收和3万吨三元前驱体。
• 战略意义：完善钴产业链，增强公司在新能源材料领域的竞争力。

盈利预测与投资评级

投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 全球矿山复产不及预期
• 美联储加息力度超预期
• 金属价格大幅下滑
• 下游需求持续疲软

行业重点覆盖公司

研究团队简介

• 范海波：信达证券研发中心执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员，中国科学院与加拿大Concordia大学硕士，曾任职冶金部勘察研究总院，有北美金融市场实证研究经验。
• 丁士涛：有色金属行业研究员，中央财经大学管理学硕士，拥有3年银行业工作经验，自2012年加入信达证券研究开发中心。

评级说明

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