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强力新材（300429）2018年8月30日研究报告总结

核心内容

强力新材（300429）在2018年8月30日发布了研究报告，重点分析了公司上半年的业绩表现、主营业务发展、产业链延伸及未来盈利预测。报告维持“增持”评级，认为公司具备良好的成长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年上半年营业收入：3.63亿元，同比增长15.6%。
• 归母净利润：0.79亿元，同比增长6.2%。
• Q2业绩：营业收入1.95亿元（同比增长8.9%，环比增长16.1%）；归母净利润0.42亿元（同比增长-5.5%，环比增长13.5%）。
• 期间费用率上升：上升2.6个百分点，主要由于管理费用增加（较去年同期增长1337万元，因无形资产摊销、中介机构费用及研发费用增加）。

2. 主营业务增长

• 光引发剂业务：
  • PCB光刻胶光引发剂：营业收入0.86亿元，同比增长26.6%，毛利率40.2%，较去年同期上升1.3个百分点。
  • LCD光刻胶光引发剂：营业收入1.03亿元，同比增长12.8%，毛利率58.1%，较去年同期下降10.4个百分点。
  • 其他用途光引发剂：营业收入1.01亿元，同比增长22.0%，毛利率39.9%，较去年同期上升10.0个百分点。

3. 产业链延伸与成长空间

• 收购格林感光10%股权：公司拟收购控股股东控制的格林感光10%股权，后者专注于LED光固化材料及感光材料研发与销售。
• UV-LED技术应用：UV-LED技术因节能环保优势，正在逐步替代传统汞灯和卤素灯，成为光固化行业的主流。格林感光正在建设年产6万吨环保高性能UV-LED基础配方树脂及中试车间项目。
• 未来盈利潜力：实际控制人承诺在格林感光盈利时优先注入上市公司，未来有望成为新的盈利增长点。

4. OLED材料业务进展

• 强力昱镭成立：公司与台湾昱镭光电合作成立强力昱镭，2017年9月投产。
• OLED升华材料量产：已实现量产并进入国内主要OLED面板厂的研发线及生产线。
• 与LG化学合作：在成都设立OLED材料评价实验室，为国内显示面板厂提供材料解决方案，提升公司技术实力与市场拓展能力。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

市场数据

• 收盘价：24元（2018年8月29日）
• 一年内最高/最低价：32.52元/21.31元
• 市净率：4.4
• 息率：0.42
• 流通A股市值：3373百万元
• 上证指数/深证成指：2769.30/8678.26

风险提示

• 新项目开拓不及预期：如UV-LED项目或OLED材料业务未能按计划推进。
• 产品成本大幅上涨：可能影响毛利率和盈利能力。

投资评级说明

• 股票投资评级：增持（Outperform），表示相对强于市场表现5%~20%。
• 基准指数：沪深300指数。
• 行业投资评级：未明确提及，但报告强调公司所处行业具备增长潜力。

信息披露

• 分析师承诺：报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告。
• 公司背景：隶属于申万宏源证券有限公司，持有证券投资咨询业务许可。
• 利益冲突声明：公司可能持有或交易报告提及的投资标的，也可能为这些标的提供投资银行服务。
• 法律声明：报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议，不承担任何投资损失责任。

联系方式

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  • 宋涛：songtao@swsresearch.com
• 研究支持：
  • 沈衡：shenheng@swsresearch.com
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总结

强力新材（300429）在2018年上半年实现了稳健增长，业绩符合预期。公司光引发剂业务表现良好，同时通过收购格林感光10%股权，向UV-LED固化材料领域延伸，有望打开新的成长空间。OLED升华材料的量产与与LG化学的合作进一步增强了公司在高端材料领域的竞争力。报告维持“增持”评级，并对2018-2020年的盈利预测保持乐观。然而，报告也提示了新项目推进及成本控制方面的潜在风险。