20180704-华泰证券-强力新材-300429.SZ-与LG化学联合设立实验室_OLED业务持续推进_4页_869kb

报告摘要

强力新材（300429）是一家专注于化工新材料领域的公司，其主要业务包括光刻胶和OLED材料的研发与生产。公司当前股价为28.29元，合理价格区间为29.70~31.68元，投资评级为“增持”，维持不变。

与LG化学合作设立OLED材料评价实验室：公司控股子公司强力昱镭与LG化学签订合作协议，设立OLED材料评价实验室，旨在为国内面板企业提供OLED材料解决方案。该实验室由强力昱镭建设与维护，LG化学负责设备安装与运营，协议有效期为三年。
OLED行业发展势头良好：根据DSCC数据，2018年第一季度全球OLED面板销售额达59亿美元，同比增长39%。全年销售额预计达269.5亿美元，带动OLED材料市场规模预计达12.58亿美元，同比增长47%。随着国内OLED面板生产线的扩产，市场空间有望进一步扩大。
强力昱镭业务进展顺利：强力昱镭成立于2016年10月，主要生产具有自主知识产权的OLED升华材料，中间体来自中国和印度，粗品由昱镭光电提供。目前其产品已进入国内面板厂的研发线及生产线，计划于2018年新增10台升华设备，进一步扩大产能。
盈利预测与估值：公司预计2018-2020年净利润分别为1.79亿、2.32亿、2.80亿元，对应EPS分别为0.66元、0.86元、1.03元。结合可比公司估值水平（2018年平均45倍PE），给予公司2018年45-48倍PE，对应目标价29.70-31.68元，维持“增持”评级。

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	439.58	639.96	805.57	873.36	1,008
净利润（百万元）	116.02	126.59	179.50	232.28	280.24
EPS（元）	0.43	0.47	0.66	0.86	1.03
PE（倍）	66.13	60.60	42.74	33.03	27.38
PB（倍）	7.98	7.23	4.81	4.20	3.64
EV/EBITDA（倍）	51.08	38.16	31.54	24.64	20.46