传媒行业18年19Q1财报总结_29页_3mb

报告摘要

2018年及2019年第一季度，传媒板块整体业绩承压，但部分细分行业已显现复苏迹象。主要受资产减值影响，尤其是商誉减值，导致整体净利润大幅下滑。随着资产减值风险释放，板块估值有所回升，但需关注政策及宏观经济变化。

业绩表现：2018年传媒板块总营收同比增长11.28%，但总归母净利润同比下降88.84%，扣非归母净利润下降117.98%；2019Q1总营收增长4.24%，归母净利润下降14.52%，扣非归母净利润下降20.66%。
行业分化：不同细分行业表现差异显著，游戏、图书出版、数字阅读等板块表现出较强成长性，而营销、广电、影视等板块受资产减值和行业环境影响，业绩承压。
资产减值：2018年传媒板块资产减值损失总额达464亿元，其中商誉减值损失274亿元，对净利润影响显著。
现金流改善：板块经营性现金流净额明显提升，尤其是剔除东方财富后，2018年同比增长14.6%，2019Q1改善趋势持续。
估值回升：传媒板块市盈率从2018年的21.2x回升至2019年的33.3x，显示市场信心有所恢复。
投资建议：建议关注业绩改善的细分行业龙头，如游戏、图书出版、国企及政策推动领域。

分行业	2018年营收增速	2018年归母净利润增速	2018年扣非后净利润增速	2019Q1营收增速	2019Q1归母净利润增速	2019Q1扣非后净利润增速
游戏	8.7%	-47.6%	-58.6%	17.4%	11.7%	13.9%
图书出版	1.8%	4.4%	8.3%	5.3%	4.7%	16.5%
营销	28.0%	-50.8%	-59.7%	4.7%	-48.0%	-65.6%
院线	3.4%	-12.4%	-41.8%	-3.3%	-14.9%	-15.9%
广电	-0.9%	-7.6%	-31.4%	-10.5%	18.3%	-22.0%
数字阅读	7.3%	51.8%	59.6%	-12.5%	7.0%	7.0%
电视剧	-7.5%	-189.6%	208.3%	-14.3%	-94.2%	-115.2%
电影制片	-7.0%	-82.9%	347.4%	-17.0%	-100.1%	-120.1%

整体毛利率：2018年为30.43%，同比下降2.04个百分点；2019Q1为30.99%，同比下降2.15个百分点。
整体净利率：2018年为1.51%，同比下降12.49个百分点；2019Q1为11.34%，同比下降4.17个百分点。
分行业毛利率与净利率：
- 游戏：毛利率最高，2018年66.6%，2019Q1 74.0%；净利率2018年15.9%，2019Q1 25.8%。
- 互联网：毛利率2018年48.3%，2019Q1 55.1%；净利率2018年2.0%，2019Q1 21.6%。
- 图书出版：毛利率稳中有升，2018年30.2%，2019Q1 32.4%；净利率2018年11.4%，2019Q1 12.5%。
- 数字阅读：毛利率2018年34.8%，2019Q1 39.7%；净利率2018年12.9%，2019Q1 15.2%。
- 营销：毛利率2018年18.7%，2019Q1 13.8%；净利率2018年3.3%，2019Q1 4.0%。
- 广电：毛利率2018年27.7%，2019Q1 29.0%；净利率2018年11.1%，2019Q1 13.7%。
- 院线：毛利率2018年26.9%，2019Q1 28.5%；净利率2018年9.8%，2019Q1 12.6%。
- 电视剧：毛利率2018年27.5%，2019Q1 27.9%；净利率2018年-16.6%，2019Q1 0.6%。
- 电影制片：毛利率2018年41.3%，2019Q1 9.7%；净利率2018年8.5%，2019Q1 -2.2%。

应收账款及应收票据周转率：2018年为4.53次，同比下降0.14次；2019Q1为0.91次，同比持平。
应付账款及应付票据周转率：2018年为4.24次，同比下降0.11次；2019Q1为0.86次，同比下降0.07次。
分行业周转率变化：
- 院线、数字阅读、广电、游戏和电视剧板块2018年至2019Q1周转率持续下降。
- 图书出版和游戏板块2019Q1有所回升。
- 营销板块2019Q1小幅下滑。

2018年商誉总额：1133.67亿元，同比下降12.3%。
2018年资产减值损失总额：464.33亿元，同比增长334.4%。
主要减值损失来源：
- 游戏板块：57.2亿元。
- 营销板块：54.1亿元。
- 互联网板块：21.95亿元。
- 数字阅读板块：约600万元。
商誉减值损失：
- 游戏：46.0亿元。
- 营销：38.8亿元。
- 电影制片：12.0亿元。
- 互联网：10.0亿元。
- 电视剧：8.9亿元。
- 院线：4.8亿元。