20220329-申港证券-中海油服-601808.SH-中海油服2021年报点评_资产减值利空释放_赛道复苏增长可期_5页_766kb

中海油服2021年报总结

核心内容概览

中海油服（601808.SH）在2021年全年实现营业收入292.03亿元，同比增长0.84%，但归母净利润仅为3.13亿元，同比下降88.41%。2021年第四季度营收同比增长24.1%，环比增长30.4%，但归母净利润为-11.39亿元，同比和环比均大幅下滑。整体来看，公司2021年业绩承压，但未来增长潜力较大。

主要观点

钻井板块受资产减值拖累明显

• 营收表现：2021年钻井板块实现营收87.79亿元，同比下降23.4%。
• 毛利率：毛利率为0.3%，同比下降25.7%。
• 影响因素：
  • 2020年同期收到Equinor Energy AS支付和解收入1.88亿美元，基数较高。
  • 疫情持续影响全球上游勘探开发投入，导致作业量下降。
  • 2021年公司钻井平台作业日数为14,082天，同比减少487天。
• 资产减值：由于钻井装备使用率偏低，公司计提了20.1亿元的资产减值准备，对净利润产生显著负面影响。
• 未来展望：随着油价回升及全球勘探业务增加，钻井板块有望在2022年触底反弹，日费率提升将带动业绩改善。

油田技术服务板块持续向好

• 营收表现：2021年油田技术服务板块实现营收150.85亿元，同比增长13.2%。
• 毛利率：毛利率为29.3%，同比增长0.5%。
• 技术优势：
  • 公司是中国近海油田技术服务的主要供应商，同时提供陆地服务。
  • 坚持技术化发展战略，推进关键核心技术攻关及成果转化。
  • 期内承担重大科研项目10项，全年研发投入达12.55亿元，较“十三五”期间年均增长44%。
• 战略转型：油田技术服务板块逐渐成为公司第一大板块，周期属性减弱，盈利能力有望增强。

中海油资本开支攀升助力公司成长

• 业务来源：公司业务主要来自中海油，受益于中海油“七年行动计划”。
• 资本开支：中海油2022年资本支出预算为900-1000亿元，预计勘探量和探明储量将翻倍。
• 海外拓展：公司积极开拓海外市场，2021年新签海外合同及补充协议百余份，实现海外业务量质齐升。
• 行业背景：在全球钻井行业洗牌及自主技术提升的背景下，海外业务有望实现跨越式发展。

关键信息

• 财务指标预测：
  • 2022-2024年公司预计归母净利润分别为30.56亿、39.15亿、46.99亿元。
  • 每股收益（EPS）分别为0.64元、0.82元、0.98元。
  • 对应PE分别为22.2、17.3、14.4。
• 估值指标：
  • 2022年公司PE为22.19，PB为1.66。
  • 预计未来PE将进一步下降，估值吸引力增强。
• 投资策略：分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长空间较大，受益于中海油资本开支增加及海外业务拓展。

风险提示

• 油价大幅下跌风险。
• 台风、海啸等自然灾害风险。

投资评级

• 公司评级：买入（维持）。
• 行业评级体系：
  • 增持：相对强于市场基准指数收益率5%以上。
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间。
  • 减持：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

交易数据

图表说明

• 公司股价表现走势图：图中显示公司股价在2022年3月29日的走势，用于参考市场表现。

总结

中海油服2021年业绩受资产减值及行业低迷影响显著，但其在油田技术服务板块展现出较强的增长动力。公司通过持续的技术研发投入和战略转型，逐步减少对传统周期性业务的依赖，提升盈利能力。同时，受益于中海油资本开支增加及海外业务拓展，公司未来增长空间较大。分析师维持“买入”评级，认为公司有望在2022年及以后实现业绩复苏和增长。