机械行业年报_一季报点评_18Q4触底_19Q1回暖_37页_4mb

报告摘要

机械行业年报&一季报点评：18Q4触底，19Q1回暖

核心内容概述

2018年机械行业整体归母净利润同比下降29.1%，但2019Q1实现同比增长35.5%，表明行业在19Q1开始触底回暖。行业收入和利润增速在Q4受资产减值影响大幅下滑，但在Q1有所回升。行业整体资产周转率提升，现金流状况改善，毛利率和净利率也有回升趋势。

主要观点

行业整体表现：
- 2018年全年机械行业实现销售收入11361亿元，同比增长17%。
- 2019Q1行业实现销售收入2672亿元，同比增长19%。
- 2018年全年归母净利润392亿元，同比下降29%。
- 2019Q1行业归母净利润161亿元，同比增长36%。
- 2018年行业资产减值损失达373亿元，其中Q4单季度损失274亿元，对盈利造成较大拖累。
- 行业现金流状况优化，2018年经营性现金流净额705亿元，同比增长11%；2019Q1经营性现金流净额-63亿元，但同比改善72%。
细分行业表现：
- 工程机械：2018年营收2062.3亿元，同比增长35.09%；归母净利润138.5亿元，同比增长92.25%；2019Q1营收649.1亿元，同比增长37.2%；归母净利润66.9亿元，同比增长95.5%。
- 油服行业：2018年归母净利润4.3亿元，同比增长104.9%；2019Q1归母净利润4.5亿元，同比增长144.1%。
- 泛半导体设备：2018年营收140.7亿元，同比增长38.02%；归母净利润21.3亿元，同比增长30.36%。
- 锂电设备：2018年归母净利润18.7亿元，同比增长32.9%；2019Q1归母净利润4.4亿元，同比下降0.4%。
- 楼宇设备：2018年归母净利润17.6亿元，同比下降50%；2019Q1归母净利润4.2亿元，同比增长6.3%。
- 金属制品：2018年归母净利润63.9亿元，同比增长18.2%；2019Q1归母净利润10.4亿元，同比增长4.2%。
- 重型装备：2018年归母净利润12.8亿元，同比增长43.4%；2019Q1归母净利润2.4亿元，同比增长6.2%。
- 轨交装备：2018年归母净利润119.2亿元，同比下降9.1%；2019Q1归母净利润19.4亿元，同比增长34.4%。
- 智能装备：2018年归母净利润-0.55亿元，同比下降102.3%；2019Q1归母净利润-0.85亿元，同比下降121%。

关键信息

1. 机械行业整体情况

2018年行业整体归母净利润下降29.1%，但2019Q1同比大幅回升35.5%。
2018年全年销售收入增长17%，Q4增速略有回落，Q1回暖。
2018年行业资产减值损失达373亿元，Q4单季度损失274亿元，影响盈利能力。
行业经营性现金流净额提升，2018年同比增长11%，2019Q1改善显著。
资产周转率提升，2018年为52.4%，同比提高4.4个百分点。
行业毛利率和净利率有所回升，2019Q1毛利率为24.13%，同比提高1.27%；净利率为6.01%，同比提高0.73%。

2. 分行业分析

工程机械：
- 行业持续高景气，业绩持续高预期。
- 三一重工Q1营收增长75%，归母净利润增长115%，预计2019年净利101亿元，对应PE10倍，目标价18元。
- 恒立液压Q1营收增长62%，归母净利润增长108%，预计2019-2021年净利润分别为11.4亿、13.8亿、16亿，对应PE分别为22、18、16倍。
油服行业：
- 2019Q1归母净利润增长144.1%，主要受益于油价高位和政策推动。
- 杰瑞股份Q1归母净利润增长224.56%，预计2019-2021年归母净利润分别为10.3亿、13.9亿、18.5亿，对应PE分别为21、16、12倍。
泛半导体设备：
- 2018年营收增长38.02%，归母净利润增长30.36%。
- 晶盛机电Q1归母净利润下降6.7%，但预计2019年新接订单超70亿元。
- 精测电子Q1归母净利润增长65.53%，预计2019年净利润4.04亿元，对应PE31倍。
锂电设备：
- 2018年营收增长48.2%，归母净利润增长32.9%。
- 2019Q1归母净利润下降0.4%，主要因订单较少。
- 先导智能Q1归母净利润增长12%，预计2019年全年新接订单超70亿元，目标PE34倍，对应目标价45元。
楼宇设备：
- 2018年归母净利润下降50%，2019Q1略有回暖，归母净利润增长6.3%。
- 上海机电、康力电梯等企业受益于住宅新规和竣工面积增长。
金属制品：
- 2018年归母净利润增长18.2%，2019Q1增长4.2%。
- 期间费用率控制良好，2018年毛利率16.7%，同比略有下降。
重型装备：
- 2018年归母净利润增长43.4%，2019Q1增长6.2%。
- 行业受益于全球经济复苏，经营性现金流净额改善显著。
智能装备：
- 2018年归母净利润下降102.3%，2019Q1下降121%。
- 板块整体盈利能力仍处谷底，但部分龙头公司表现亮眼。