18年_19Q1医药财报分析_35页_814kb

报告摘要

深度报告——18年&19Q1医药财报分析总结

核心内容

本报告分析了2018年及2019年第一季度医药行业的整体表现，重点围绕业绩变化、现金流改善、细分领域及重点公司表现展开。整体来看，医药行业在19Q1业绩出现阶段性低点，但现金流持续改善，行业景气度仍具支撑。

主要观点

行业整体表现：
- 2018年医药行业（上市公司合计）收入增长19%，扣非净利润下降7%，剔除原料药影响后扣非净利润增长13%。
- 19Q1收入增长17%，扣非净利润下降5%，剔除原料药影响后增长2%。
- 相较于统计局公布的医药制造业数据，行业整体表现略优，但利润下滑主要受资产减值、行业黑天鹅事件及销售费用高开影响。
现金流改善：
- 经营性净现金流在18年和19Q1均呈现好转趋势，增速高于收入增速，反映企业运营效率提升及回款能力增强。
细分领域展望：
- 新型疫苗：未来2-3年仍是高景气领域，重点公司如康泰生物、智飞生物、沃森生物等业绩增长潜力大，部分品种即将获批上市，带动业绩弹性。
- 医药创新：整体增速有所下滑，但龙头企业如恒瑞医药、复星医药、康弘药业等仍具备较强增长动力，研发管线丰富，未来有望受益于创新药放量。
- 医疗服务：品牌服务板块表现优异，美年健康、爱尔眼科、通策医疗等公司业绩稳定增长，技术和服务创新是核心驱动力。
- 零售药店：行业集中度提升和处方外流加速是主要增长动力，益丰药房、老百姓、一心堂等企业表现亮眼，业绩释放空间大。
- 医药仿制：受“4+7”带量采购影响，部分企业面临业绩压力，但具备丰富产品线和成本控制能力的公司有望脱颖而出。
- 医疗器械：整体保持增长，迈瑞医疗、安图生物、迈克生物等企业表现突出，技术壁垒和产品线拓展是主要增长因素。

关键信息

行业整体财务指标

指标	2018A	增速	19Q1	增速
收入（亿元）	13733	19%	3750	17%
毛利润（亿元）	4681	23%	1239	12%
销售费用（亿元）	2275	32%	591	16%
管理费用（亿元）	667	17%	171	15%
研发费用（亿元）	293	26%	69	24%
营业利润（亿元）	1162	-10%	391	13%
扣非净利润（亿元）	731	-7%	252	-5%
应收账款+票据（亿元）	4454	21%	4344	7%
经营性净现金流（亿元）	974	60%	-6	-92%

医药创新重点公司分析

公司	2018收入增速	2018扣非净利增速	19Q1收入增速	19Q1扣非净利增速	2019E净利增速	2020E净利增速	投资要点
恒瑞医药	26%	23%	29%	28%	30%	28%	业绩稳健增长
复星医药	34%	-11%	18%	1%	15%	16%	研发创新进入收获期
丽珠集团	4%	16%	10%	15%	11%	16%	产品结构优化
贝达药业	19%	-31%	32%	23%	15%	18%	医保放量释放
长春高新	31%	56%	72%	97%	33%	30%	基因工程药物龙头
科伦药业	43%	699%	9%	-2%	31%	26%	研发投入带动增长
人福医药	21%	-576%	19%	3%	扭亏	36%	淘汰非核心资产
康弘药业	5%	0%	2%	3%	29%	27%	国际化布局
通化东宝	6%	-2%	-1%	0%	18%	20%	渠道调整完毕
安科生物	33%	8%	24%	12%	40%	32%	生物药研发
海正药业	-4%	-332%	-1%	469%	-221%	261%	拐点将临
健帆生物	41%	44%	43%	52%	35%	32%	渗透率提升
我武生物	30%	27%	29%	32%	29%	30%	营销改革
东诚药业	46%	65%	34%	50%	36%	25%	核药增长

医疗服务重点公司分析

公司	2018收入增速	2018扣非净利增速	19Q1收入增速	19Q1扣非净利增速	2019E净利增速	2020E净利增速	投资要点
美年健康	35%	34%	4%	-174%	40%	35%	医质管理提升
爱尔眼科	34%	39%	29%	30%	34%	31%	技术升级
通策医疗	31%	54%	28%	51%	35%	32%	异地复制成功
华大基因	21%	-3%	13%	11%	12%	17%	产品线丰富
贝瑞基因	23%	13%	12%	8%	58%	16%	NIPT龙头
迪安诊断	39%	50%	52%	15%	26%	27%	ICL进入盈利期
金域医学	19%	35%	27%	3537%	27%	29%	ICL业务提速

零售药店重点公司分析

公司	2018收入增速	2018扣非净利增速	19Q1收入增速	19Q1扣非净利增速	2019E净利增速	2020E净利增速	投资要点
益丰药房	44%	24%	67%	48%	33%	32%	强大整合能力
老百姓	26%	20%	23%	16%	23%	23%	门店扩张
一心堂	18%	31%	19%	30%	24%	23%	省外扩张
大参林	19%	8%	27%	28%	20%	21%	华南深耕
国药一致	5%	14%	16%	4%	12%	14%	分销业务优化

医药仿制重点公司分析

公司	2018收入增速	2018扣非净利增速	19Q1收入增速	19Q1扣非净利增速	2019E净利增速	2020E净利增速	投资要点
华东医药	10%	29%	24%	30%	23%	21%	渠道下沉
恩华药业	14%	40%	13%	24%	23%	22%	医保目录受益
京新药业	33%	654%	39%	20%	35%	25%	成品药增长
健友股份	53%	35%	40%	25%	40%	35%	肝素业务放量
普利制药	92%	97%	67%	126%	93%	53%	海外业务增长
华润双鹤	28%	12%	23%	7%	15%	13%	输液业务优化

医疗器械重点公司分析

公司	2018收入增速	2018扣非净利增速	19Q1收入增速	19Q1扣非净利增速	2019E净利增速	2020E净利增速	投资要点
迈瑞医疗	23%	43%	21%	28%	22%	23%	国内医疗器械龙头
安图生物	38%	29%	32%	30%	29%	29%	化学发光高增长
迈克生物	36%	19%	39%	20%	24%	24%	试剂快速增长
科华生物	25%	-15%	12%	1%	15%	15%	化学发光推广
达安基因	-4%	-14%	-35%	-2%	20%	15%	分子诊断龙头
利德曼	14%	-47%	-32%	-67%	-25%	-25%	体外诊断业务