建筑装饰行业深度：19Q1盈利明显加速，低估值优势显著_46页_4mb

建筑装饰行业分析总结

核心内容概览

2019年第一季度，建筑装饰行业盈利明显加速，整体营收和净利润同比增长13.21%和12.29%。行业整体在2018年第四季度开始企稳回升，标志着行业进入复苏阶段。随着信用环境逐步宽松，房建和基建持续增长，建筑板块收入及盈利有望保持较快增长。

主要观点

• 行业增长情况：2018年建筑行业营收和净利润增速放缓，主要由于去杠杆和紧信用政策导致开工及订单转化放缓。2019Q1盈利显著加速，显示出触底回升的趋势。
• 盈利能力：2018年毛利率稳步提升，费用率上升导致净利率小幅下降。2019Q1毛利率和净利率均有所回升，但期间费用率仍保持上升趋势。
• 负债与营运能力：资产负债率加速下降，显示行业资产负债表修复。应收账款和存货周转率改善，显示回款能力增强。
• 现金流情况：2018年现金流保持平稳，收现比提升。2019Q1现金流呈现净流出增加迹象，但整体仍保持季节性平稳。
• 细分板块表现：化学工程、钢结构和设计咨询板块增长显著，其中化学工程和钢结构表现尤为突出，而园林PPP板块受政策影响增长放缓。
• 投资建议：重点推荐房建链龙头中国建筑、上海建工、金螳螂；基建央企龙头中国交建、中国铁建；设计龙头苏交科、中设集团，以及装配式建筑企业精工钢构和亚厦股份。

关键信息

行业整体表现

• 营收增长：2018年整体营收同比增长10.06%，2019Q1同比增长13.21%。
• 净利润增长：2018年整体净利润同比增长4.09%，2019Q1同比增长12.29%。
• 毛利率：2018年毛利率为11.64%，较上年提升0.34个pct。2019Q1毛利率为11.00%，保持平稳。
• 资产负债率：2018年整体资产负债率为75.71%，较2017年下降0.62个pct。2019Q1资产负债率为75.62%，较2018年下降0.09个pct。
• ROE：2018年ROE为10.5%，同比下降0.95个pct；2019Q1ROE为2.17%，同比略有提升0.02个pct。

分板块表现

• 化学工程：2018年营收增长34.6%，业绩增长35%；2019Q1营收增长12.9%，业绩增长30.18%。
• 钢结构：2018年营收增长30.7%，业绩增长14.8%；2019Q1营收增长31.5%，业绩增长37.89%。
• 设计咨询：2018年营收增长21.5%，业绩增长25.5%；2019Q1营收增长10.98%，业绩增长16.09%。
• 地方国企：2018年营收增长16.66%，业绩增长10.36%；2019Q1营收增长34.91%，业绩增长50.99%。
• 建筑央企：2018年营收增长9.04%，业绩增长7.72%；2019Q1营收增长12.11%，业绩增长10.87%。

投资建议

• 重点推荐公司：中国建筑、上海建工、金螳螂、中国交建、中国铁建、苏交科、中设集团、精工钢构、亚厦股份。
• 投资策略：基于当前板块估值接近低位，且风险可控，重点布局具有成长性和竞争优势的龙头企业。

风险提示

• 政策预期变化：政策环境的不确定性可能影响行业增长。
• 应收账款风险：尽管有所改善，但部分企业应收账款仍面临压力。
• 海外经营风险：国际业务可能受到汇率波动和地缘政治因素影响。

行业走势

• 行业复苏：随着信贷传导和基建复苏，预计2019年建筑行业盈利将继续增长。
• 估值优势：板块估值处于近年来低位，具备投资吸引力。

重点标的评述

图表目录

• 图表1：建筑板块年度收入增速
• 图表2：建筑板块年度归母净利润增速
• 图表3：建筑板块季度累计收入增速
• 图表4：建筑板块季度累计归母净利润增速
• 图表5：建筑板块单季度收入增速
• 图表6：建筑板块单季度归母净利润增速
• 图表7：建筑板块年度税金及附加占收入比
• 图表8：建筑板块年度综合毛利率
• 图表9：建筑板块季度累计综合毛利率
• 图表10：建筑板块单季度综合毛利率
• 图表11：建筑板块年度三项费用率变化
• 图表12：建筑板块年度三项费用率合计变化
• 图表13：建筑板块季度累计三项费用率变化
• 图表14：建筑板块季度累计三项费用率合计变化
• 图表15：建筑板块年度净利率变化
• 图表16：建筑板块季度累计净利率变化
• 图表17：建筑板块年度ROE变化
• 图表18：建筑板块季度ROE变化
• 图表19：建筑行业ROE杜邦分拆
• 图表20：建筑板块年度资产负债率变化
• 图表21：建筑板块季度资产负债率变化
• 图表22：建筑板块存货周转率年度变化
• 图表23：建筑板块应收账款周转率年度变化
• 图表24：建筑板块存货周转率一季度变化
• 图表25：建筑板块应收账款周转率一季度变化
• 图表26：建筑板块年度经营性现金流净额/营业收入
• 图表27：建筑板块年度收现比
• 图表28：建筑板块季度累计经营性现金流净额/营业收入
• 图表29：建筑板块季度收现比
• 图表30：各子板块2018年及2019Q1营收增速
• 图表31：各子板块2018年及2019Q1业绩增速
• 图表32：各子板块收入增速变化（%）
• 图表33：各子板块业绩增速变化（%）
• 图表34：建筑央企年度营收增速
• 图表35：建筑央企年度业绩增速
• 图表36：建筑央企季度累计营收及业绩增速
• 图表37：建筑央企单季营收增速
• 图表38：建筑央企单季业绩增速
• 图表39：建筑央企收入和业绩增速表（累计值）
• 图表40：建筑央企财务数据分析表格（累计值）
• 图表41：建筑央企历年新签订单增速
• 图表42：地方国企年度营收增速
• 图表43：地方国企年度业绩增速
• 图表44：地方国企季度累计营收及业绩增速
• 图表45：地方国企单季营收增速
• 图表46：地方国企单季业绩增速
• 图表47：地方国企收入和业绩增速表（累计值）
• 图表48：地方国企财务数据分析表格（累计值）
• 图表49：设计咨询板块年度营收增速
• 图表50：设计咨询板块年度业绩增速
• 图表51：设计咨询板块季度累计营收及业绩增速
• 图表52：设计咨询板块单季营收增速
• 图表53：设计咨询板块单季业绩增速
• 图表54：设计咨询板块收入和业绩增速表（累计值）
• 图表55：设计咨询板块财务数据分析表格（累计值）
• 图表56：装饰板块年度营收增速
• 图表57：装饰板块年度业绩增速
• 图表58：装饰板块季度累计营收及业绩增速
• 图表59：装饰板块单季营收增速
• 图表60：装饰板块单季业绩增速
• 图表61：装饰板块收入和业绩增速表（累计值）
• 图表62：装饰板块财务数据分析表格（累计值）
• 图表63：装饰板块主要公司新签订单情况
• 图表64：钢结构板块年度营收增速
• 图表65：钢结构板块年度业绩增速
• 图表66：钢结构板块季度累计营收及业绩增速
• 图表67：钢结构板块单季营收增速
• 图表68：钢结构板块单季业绩增速
• 图表69：钢结构板块收入和业绩增速表（累计值）
• 图表70：钢结构板块财务数据分析表格（累计值）
• 图表71：国际工程板块年度营收增速
• 图表72：国际工程板块年度业绩增速
• 图表73：国际工程板块季度累计收入及业绩增速
• 图表74：国际工程板块单季营收增速
• 图表75：国际工程板块单季业绩增速
• 图表76：国际工程板块收入和业绩增速表（累计值）
• 图表77：国际工程板块财务数据分析表格（累计值）
• 图表78：国际工程公司订单情况
• 图表79：化学工程板块年度营收增速
• 图表80：化学工程板块年度业绩增速
• 图表81：化学工程板块季度累计收入及业绩增速
• 图表82：化学工程板块单季营收增速
• 图表83：化学工程板块单季业绩增速
• 图表84：化学工程板块收入和业绩增速表（累计值）
• 图表85：化学工程板块财务数据分析表格（累计值）
• 图表86：园林PPP板块年度营收增速
• 图表87：园林PPP板块年度业绩增速
• 图表88：园林PPP板块季度累计收入及业绩增速
• 图表89：园林PPP板块单季营收增速
• 图表90：园林PPP板块单季业绩增速
• 图表91：园林PPP板块收入和业绩增速表（累计值）
• 图表92：园林PPP板块财务数据分析表格（累计值）
• 图表93：重点标的估值情况