机械行业年报一季报点评：18Q4触底，19Q1回暖-20190506-东吴证券-39页_4mb

机械行业年报&一季报点评：18Q4触底，19Q1回暖

核心内容概述

2018年机械行业整体表现不佳，归母净利润同比下降29.1%，但2019年第一季度实现触底回暖，同比增长35.5%。行业收入和利润增速在19Q1有所回升，同时资产周转率和现金流状况显著改善。行业整体在2019Q1呈现出回暖迹象，部分细分领域表现尤为突出。

主要观点

• 行业整体表现：2018年机械行业收入同比增长17%，但归母净利润同比下降29.1%。第四季度因资产减值损失，净利润大幅下滑至-51亿元，同比下降130%。2019Q1行业触底回暖，收入同比增长19%，归母净利润同比增长36%。
• 行业现金流优化：2018年经营性现金流净额同比增长10.5%，2019Q1经营性现金流净额为-63亿元，较2018Q1的-227亿元大幅改善，同比增长72.2%。
• 资产周转率提升：2018年资产周转率为52.4%，同比提升4.4个百分点，主要得益于第四季度的资产减值影响。
• 行业分化明显：部分板块如工程机械、油服、泛半导体设备和光伏行业表现亮眼，而楼宇设备、智能装备和重型装备则表现相对平淡。

关键信息

行业整体表现

• 2018年机械行业销售收入11361亿元，同比增长17%。
• 2019Q1销售收入2672亿元，同比增长19%。
• 2018年归母净利润392亿元，同比下降29.1%。
• 2019Q1归母净利润161亿元，同比增长36%。
• 2018年行业净利率为3.45%，同比下降2.25个百分点。
• 2019Q1净利率为6.01%，同比增长0.73个百分点。
• 2018年行业毛利率为23.06%，同比下降0.93个百分点。
• 2019Q1毛利率为24.13%，同比增长1.27个百分点。
• 2018年行业ROE为4.28%，同比下降2.12个百分点。
• 2019Q1ROE为1.68%，同比增长0.34个百分点。

工程机械

• 2018年实现营收2062.3亿元，同比增长35.09%。
• 2019Q1实现营收649.1亿元，同比增长37.2%。
• 2018年归母净利润138.5亿元，同比增长92.25%。
• 2019Q1归母净利润66.9亿元，同比增长95.5%。
• 2018年板块净利率为6.72%，同比增长2.00个百分点。
• 2019Q1板块净利率为10.31%，同比增长3.07个百分点。

油气设备

• 2018年实现营收1827.5亿元，同比增长14.6%。
• 2019Q1实现营收386.2亿元，同比增长32.2%。
• 2018年归母净利润4.3亿元，同比增长104.9%。
• 2019Q1归母净利润4.5亿元，同比增长144.1%。
• 2018年板块毛利率为10.6%，同比增长2.8个百分点。
• 2019Q1板块毛利率为10.9%，同比增长2.7个百分点。
• 2018年板块净利润率为0.24%，同比增长5.79个百分点。
• 2019Q1板块净利润率为1.18%，同比增长4.70个百分点。

泛半导体设备

• 2018年实现营收140.7亿元，同比增长38.02%。
• 2019Q1实现营收32.3亿元，同比增长26.7%。
• 2018年归母净利润21.3亿元，同比增长30.36%。
• 2019Q1归母净利润4.4亿元，同比下降0.4%。
• 2018年板块毛利率为39.2%，同比增长0.0个百分点。
• 2019Q1板块毛利率为39.2%，同比增长0.0个百分点。
• 2018年板块净利率为15.14%，同比增长0.0个百分点。
• 2019Q1板块净利率为15.14%，同比增长0.0个百分点。

楼宇设备

• 2018年实现营收439.7亿元，同比增长10.79%。
• 2019Q1实现营收89.5亿元，同比增长8.1%。
• 2018年归母净利润17.58亿元，同比下降50.03%。
• 2019Q1归母净利润4.2亿元，同比增长6.3%。
• 2018年板块毛利率为24.8%，同比下降0.68个百分点。
• 2019Q1板块毛利率为24.7%，同比下降1.74个百分点。
• 2018年板块净利润率为4.0%，同比下降4.86个百分点。
• 2019Q1板块净利润率为4.72%，同比下降0.08个百分点。

金属制品

• 2018年实现营收1561.5亿元，同比增长13.67%。
• 2019Q1实现营收342.7亿元，同比增长7.1%。
• 2018年归母净利润63.9亿元，同比增长18.2%。
• 2019Q1归母净利润10.45亿元，同比增长4.2%。
• 2018年板块毛利率为16.7%，同比下降2.0个百分点。
• 2019Q1板块毛利率为15.7%，同比增长0.5个百分点。
• 2018年板块净利润率为4.09%，同比增长0.16个百分点。
• 2019Q1板块净利润率为3.05%，同比下降0.08个百分点。

重型装备

• 2018年实现营收646.02亿元，同比增长9.37%。
• 2019Q1实现营收148.3亿元，同比增长20.8%。
• 2018年归母净利润12.77亿元，同比增长43.38%。
• 2019Q1归母净利润2.4亿元，同比增长6.2%。
• 2018年板块毛利率为18.0%，同比下降1.5个百分点。
• 2019Q1板块毛利率为15.3%，同比下降3.6个百分点。
• 2018年板块净利润率为1.98%，同比增长0.5个百分点。
• 2019Q1板块净利润率为1.62%，同比下降0.2个百分点。

智能装备

• 2018年实现营收374.5亿元，同比增长20.02%。
• 2019Q1实现营收72.2亿元，同比下降4.2%。
• 2018年归母净利润-0.55亿元，同比下降102.3%。
• 2019Q1归母净利润-0.85亿元，同比下降121.0%。
• 2018年板块毛利率为28.5%，同比下降0.2个百分点。
• 2019Q1板块毛利率为26.1%，同比下降3.9个百分点。
• 2018年板块净利润率为-0.15%，同比下降7.85个百分点。
• 2019Q1板块净利润率为-1.17%，同比下降6.54个百分点。

轨交设备

• 2018年实现营收2336.8亿元，同比增长4.01%。
• 2019Q1实现营收426.03亿元，同比增长21.3%。
• 2018年归母净利润119.17亿元，同比下降9.13%。
• 2019Q1归母净利润19.4亿元，同比增长34.4%。
• 2018年板块毛利率为22.8%，同比下降0.57个百分点。
• 2019Q1板块毛利率为22.6%，同比下降0.86个百分点。
• 2018年板块净利润率为5.10%，同比下降0.74个百分点。
• 2019Q1板块净利润率为4.56%，同比增长0.44个百分点。

投资建议

• 工程机械：推荐【三一重工】和【恒立液压】，其中三一重工2019年净利上调至101亿元，2020-2021年分别为115亿和125亿，对应PE分别为10、9、8倍，给予“买入”评级。
• 油服行业：推荐【杰瑞股份】和【海油工程】，其中杰瑞股份2019Q1业绩同比增长225%，预计2019-2021年收入分别为61.6亿、74.1亿、84.3亿元，归母净利润分别为10.3亿、13.9亿、18.5亿元，对应PE分别为21、16、12倍，维持“买入”评级。
• 泛半导体设备：推荐【晶盛机电】、【精测电子】、【迈为股份】和【北方华创】，其中晶盛机电预计2019年收入26亿元，净利润7.2亿元，对应PE为23倍，维持“买入”评级。
• 锂电设备：推荐【先导智能】，预计2019-2020年收入分别为15.9亿、20.4亿，净利润分别为3.6亿、4.6亿，对应PE分别为24倍、18倍，维持“买入”评级。
• 楼宇设备：推荐【上海机电】和【康力电梯】，预计2019Q1业绩触底回暖。
• 金属制品：推荐【中集集团】和【优德精密】，预计2019Q1业绩增速趋于平稳。
• 重型装备：推荐【振华重工】，预计2018年业绩同比增长43.38%，2019Q1业绩同比增长6.2%。
• 智能装备：推荐【克来机电】和【拓斯达】，其中克来机电2018年业绩增速32.3%，拓斯达2018年业绩增速24.5%。

风险提示

• 经济增速不及预期：可能影响行业整体需求。
• 现金流风险：行业现金流状况虽有所改善，但仍有波动可能。
• 行业竞争环境恶化：可能导致盈利能力下滑。
• 政策波动风险：可能影响下游需求。
• 技术研发不及预期：可能影响产品竞争力。
• 汇率变动风险：可能影响海外业务。
• 市场推广不及预期：可能影响市场份额。