20220909-开源证券-蔚来-SW-09866.HK-港股公司信息更新报告_期待ET5爬坡_第二及第三品牌打开销量空间_3页_561kb

蔚来-SW (09866.HK) 总结

核心内容

蔚来-SW（09866.HK）作为一家专注于智能电动汽车的公司，2022年9月9日发布的投资报告中，分析师吴柳燕维持“增持”评级。当前股价为136.20港元，总市值为2,304.91亿港元，流通市值与总股本一致，显示公司股权结构较为集中。近3个月换手率为3.48%，表明市场活跃度一般。

主要观点

• 营收预测：2022年营收预测由601亿元下调至589亿元，但2023-2024年营收预测分别为851亿元和1022亿元，同比增速分别为63%、44%和20%。
• 净利润预测：受电池成本上涨及营业费用增加影响，2022-2024年净利润预测从-77/-42/3.1亿元下调至-85/-45/1.2亿元，对应EPS分别为-5.2/-2.7/0.1元。剔除股权激励影响后，Non-GAAP净利润预测分别为-66/-24/25亿元，调整后EPS为-4.0/-1.4/1.5元。
• 估值指标：当前股价对应2022-2024年3.3/2.3/2.0倍PS，以及2024年80.5倍调整后PE，显示公司估值处于较高水平。
• 产品与交付：公司计划在2022Q4实现ET5月交付量达1万辆，ET7产能也将继续提升。分析师认为，新车型的推出将有助于缓解老车型销量分流问题，同时第二及第三品牌将有助于拓展用户群体，进一步打开销量增长空间。
• 毛利率变化：2022Q2整体毛利率为13.0%，其中车辆毛利率由18.1%下滑至16.7%，其他服务毛利率由-34.4%下滑至-35.2%，主要由于电池成本上涨及能源及服务网络投资增加。2022Q3毛利率有望回升，因以涨价订单为主及ET7交付量提升。

关键信息

• 股价表现：2022年股价波动区间为100.80-199.20港元。
• 财务表现：
  • 2022Q2营收为103亿元，同比增长22%。
  • 2022Q2营业费用为42亿元，同比增长79%。
  • 2022Q2Non-GAAP净亏损额为24亿元，环比上升。
• 未来展望：公司预计2022Q4供应链将有明显改善，交付目标积极，尤其是ET5车型的交付量有望实现爬坡。

风险提示

• 产品推出不如预期
• 产能及供应链风险
• 疫情影响

估值与财务摘要

投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入：预计相对强于市场表现20%以上
  • 增持：预计相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：预计相对弱于市场表现5%以下

• 行业评级：

  • 看好：预计行业超越整体市场表现
  • 中性：预计行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：预计行业弱于整体市场表现

估值方法的局限性

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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