20240615-国盛证券-蔚来-SW-09866.HK-订单强劲_不断补齐产品矩阵_5页_1mb

蔚来公司报告总结

蔚来公司2024年第一季度交付30053辆电动车，同比下降3%，营收为9909亿元人民币，同比下滑72%。汽车毛利率约为92%，但环比有所下降，主要是由于产品切换期间折扣增加，导致平均销售收入下降。Non-GAAP归母净利润为-49亿元人民币，净利率为-4.9%。

尽管面临销量下滑和盈利能力压力，公司4-5月订单强劲，供不应求。预期2024年Q2销量为54-56万辆，同比增长130%-138%，预计收入为16587-17135亿元，同比增长89%-95%。推动销量增长的主要因素包括调整后的购车政策，特别是BaaS（电池即服务）方案，将其渗透率提升至80%，以及订单需求超过了产能。

乐道品牌将在2024年9月发布L60车型，并计划开设超过100家销售门店。公司预计将在2025年推出一款中大型SUV，乐道品牌的毛利率预计将保持在15%以上。萤火虫品牌定位为精品小车，预计在2025年上半年正式交付，共享蔚来品牌的销售网络资源。

此外，蔚来公司继续扩展换电站和充电桩网络，截至6月13日，其在全球拥有2432个换电站和22633根充电桩。与多家汽车品牌如长安、吉利、江汽、奇瑞、路特斯、广汽、一汽等达成换电合作。公司计划到年底新建1000座第四代换电站。

投资建议方面，考虑到成本控制和销量提升，分析师调整了盈利预测，预计2024-2026年蔚来的销量将增长至21万、33万和44万辆，总收入分别为634亿、880亿和1144亿元人民币。非GAAP净利润率为-30%、-18%和-13%，目标市值约为131亿美元，股票评级为“买入”。

风险提示包括:车型研发及销售不及预期、新品牌推进不及预期、自由现金流转正慢于预期、上游零部件供应波动等。

报告中还提供财务预测数据，显示蔚来的营业收入预计在2024年将增长140%，至约880亿元，但净利润仍为负，且需要依靠销量增长和成本控制来改善盈利能力。图表展示了蔚来与竞争对手相比的市场表现，以及近年和未来几年的收入、利润预测。此外，报告还提到基于使用条件的股票期权、债务融资计划，以及与员工和经销商的偿债安排，体现公司的财务状况。

总体而言，蔚来公司正致力于通过丰富产品矩阵、扩展换电网络及优化BAAS策略来提升市场份额和盈利能力，尽管短期仍面临一定的挑战。