20230522-交银国际证券-蔚来-SW-09866.HK-前景受压_销售增长处于瓶颈期_6页_342kb

蔚来汽车分析报告总结：

报告焦点是蔚来汽车（9866HK）的增长瓶颈和前景。关键内容包括销售数据、毛利率压力以及未来展望。

在销售方面，4月份交付量为6,600辆，环比下降36%，低于预期的1万辆。预计第二和第三季度交付量仍将低于1万辆，主要由于订单疲软和竞争对手增加。EC7和改款ET7从5月开始交付可能带来小幅环比改善，但长期增长受限。新款ES6的发布预计缺乏差异化，因此销售增长有限。

毛利率方面，预计2023年上半年面临压力，原因包括促销、旧车型库存和ET5拖累利润率。此外，改款过渡慢，加上高研发投入和客户服务支出，预计压力将持续到下半年。

前景评级方面，分析师维持中性评级，将目标价从831港元下调至666港元，基于企业价值/销售额比率为15倍。蔚来汽车尚未公布2024年新车型计划，特别是大众市场品牌，导致前景保守。

报告还包括财务数据预测和免责声明，强调阅读必要性。