20240310-东吴证券-蔚来-SW-09866.HK-2023Q4季报点评_Q4业绩符合预期_静待新品牌放量_3页_417kb

蔚来-SW 2023Q4季报点评总结

• 公司业绩：2023年第四季度营收为1710亿元，同比增长65%，环比下降103%。毛利率降至75%，环比下降36个百分点；整车销售毛利率提升至119%，环比增51个百分点。经营亏损为663亿元，经调整净亏损48亿元，亏损环比扩大。

• 业绩分析：营收下滑主因交付量下降至50万辆（同比增长250%，环比降97%），低售价车型（如ET5+ET5T）占比增加至30.4%，平均单车收入降至3085万元。预计2024年第一季度交付量将在-1%至+63%区间波动。

• 毛利率与费用：毛利率下降主因能源网络扩张带来的毛利率下滑；研发费用率升至23.2%，销售费用率同样增至23.2%，费用增加主要由于销售活动和人员成本上升。

• 盈利预测：维持“买入”评级，但下调2024年和2025年归属于普通股净利润预期至-13.172亿和-21.13亿元（原为-12.133亿和-13.72亿元），预估2026年净利润17.31亿元。核心驱动力为新车型NT2平台放量和智能驾驶功能推出，但竞争加剧导致盈利预测调整。

• 风险提示：潜在风险包括新车销量未达预期、高阶智能驾驶功能迭代效果不佳、以及行业价格战超预期等因素。