20220317-东北证券-蔚来-SW-09866.HK-蔚来登陆港股_新产品决定新一轮周期表现_4页_713kb

蔚来-SW(9866) 详细总结

核心内容

蔚来汽车于2022年3月10日通过介绍形式登陆港交所，此举旨在提升市场影响力，同时为公司提供一个备选交易地点，以缓解地缘政治风险。蔚来目前拥有充足的现金储备，短期内无迫切融资需求，且已通过2021年四季度完成20亿美元融资。

主要观点

• 新产品组合推动新一轮增长：蔚来将在2022年交付ET5、ET7和ES7三款车型，基于NT2.0平台，标志着产品周期的过渡阶段。新产品表现将决定公司未来的发展趋势。
• 交付量受短期因素影响：2022年2月交付量为6131辆，同比增长9.9%。但受春节停工和消费者需求分流影响，交付量有所波动。
• 智能化技术持续升级：ET5和ET7将搭载NIO Aquila蔚来超感系统和NIO Adam蔚来超算平台，后者拥有1016 Tops算力，显著提升智能化水平。
• 盈利预测与评级：预计蔚来2021-2023年归母净利润分别为-69.09亿元、-28.20亿元、5.45亿元，EPS分别为-4.14元、-1.69元、0.33元。公司虽仍处于亏损，但成长性较强，首次覆盖予以“买入”评级。

关键信息

产品与交付

• ET7：3月底开始交付，纯电中大型轿车。
• ET5：将与ET7一同推出，具体交付时间未明确。
• ES7：预计第三季度末交付，中大型五座SUV。
• 现有车型：ES6（3309辆）、ES8（1084辆）、EC6（1738辆）。

智能化配置

• NIO Aquila蔚来超感系统：包含33个高性能感知硬件，如1个激光雷达、7颗高清摄像头等。
• NIO Adam蔚来超算平台：搭载四颗NVIDIA DRIVE Orin芯片，算力达1016 Tops。

财务预测

股票数据

风险提示

• 新能源行业发展不及预期
• 公司新车型销量不及预期

财务与估值指标

成长能力

• 营业收入增长：2021年97.72%，2022年93.94%，2023年64.22%
• 归母净利润增长：2021年23.13%，2022年-59.17%，2023年-119.31%

获利能力

• 毛利率：20.88%（2021E）、22.15%（2022E）、22.80%（2023E）
• 净利率：-9.77%（2021E）、-4.27%（2022E）、0.50%（2023E）
• ROE：-33.28%（2021E）、-15.30%（2022E）、2.80%（2023E）
• ROIC：-0.08（2021E）、-0.07（2022E）、0.02（2023E）

偿债能力

• 资产负债率：49.13%（2021E）、57.34%（2022E）、62.17%（2023E）
• 净负债比率：-0.81（2021E）、-0.57（2022E）、-0.51（2023E）
• 流动比率：2.46（2021E）、1.91（2022E）、1.66（2023E）
• 速动比率：2.11（2021E）、1.44（2022E）、1.23（2023E）

营运能力

• 总资产周转率：0.56（2021E）、0.98（2022E）、1.38（2023E）
• 应收账款周转率：10.00（2021E）、10.00（2022E）、10.00（2023E）
• 应付账款周转率：2.00（2021E）、3.00（2022E）、4.00（2023E）

估值比率

• P/E：-27.76（2021E）、-68.00（2022E）、352.11（2023E）
• P/B：6.56（2021E）、7.09（2022E）、6.83（2023E）
• EV/EBITDA：-71.07（2021E）、-125.68（2022E）、142.89（2023E）

研究团队简介

• 李恒光：上海理工大学数量经济学硕士，自2016年起在东北证券中小盘团队负责新能车产业链研究，现任汽车组组长，专注于整车、零部件及新能源汽车领域。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数，港股以摩根士丹利中国指数。

附注

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