20250911-东吴证券-蔚来-SW-09866.HK-新车表现强劲_降本增效效果显著_5页_537kb

蔚来-SW（09866.HK）2025年Q2业绩及投资分析摘要

📊 业绩表现

• 营收：2025年Q2营收为190.1亿元，同比增长9.0%，环比增长57.9%。车辆销售收入161.4亿元，同比增长62.3%。
• 销量：累计交付7.2万辆，同比增长25.6%，环比增长71.5%。公司平均单车收入降至22.39万元，同比下降18.1%。
• 毛利率：整体毛利率为10.0%，同比下降2个百分点；整车销售毛利率为10.3%，环比提升0.1个百分点。
• 亏损：2025Q2经营亏损为49.1亿元，经调整净亏损为41.3亿元，环比减亏。单车亏损5.7万元，同比大幅缩窄。

🚗 新车表现

• 乐道L90：上市首月交付10,575台，创蔚来最快破万车型记录。
• 全新ES8：预计9月下旬正式上市。

💼 财务预测调整

• 盈利预期：由于行业竞争加剧，下调2025-2026年归母净利润预期至-179/-128亿元（原为-88.1/-19.9亿元），新增2027年归母净利润预测为-56亿元。
• 评级：维持“买入”评级。

⚠️ 风险提示

• 新车销量不及预期。
• 行业价格战超预期风险。