20250808-交银国际证券-爱旭股份-600732.SH-业绩超预期扭亏_但下半年仍有不确定性_维持中性_6页_359kb

爱旭股份(600732 CH)更新 (2025年8月8日)

目标价与潜在涨幅

• 当前股价：人民币 ¥14.65
• 目标价：人民币 ¥16.50
• 潜在涨幅：+12.6%

业绩概要

• 扭亏为盈：2025年上半年公司亏损减少至1.2元/股，首次实现自2023年4季度以来的扭亏。
• 毛利率提升：第二季度毛利率达7.4%，环比大增6.9个百分点，主要得益于海外业务占比提升及成本控制。
• 出口占比扩大：海外收入占比达43%，且尚未拥有海外产能，受出口退税率下调预期影响，存在业绩下行风险。

风险与挑战

• 原材料成本压力：上游硅片价格大幅上升可能挤压ABC组件利润空间。
• 政策不确定性：出口政策调整及下游对涨价接受度低可能抑制需求增长。

财务预测与评级

• 盈利预估值：上调2025年盈利预期，但26年预测与估值存在下行空间。
• 估值：维持18倍PE估值基准，目标价¥16.50，评级“中性”。

销售数据

• 收入增长：2025上半年收入环比增长4.2%，ABC组件销量2025E达20GW。
• 盈利趋势：净利润2025E亏损降至¥0.18亿，2026年预盈利¥1.67亿元，净利润率为5.3%。

业务方向

• 持续扩大ABC组件业务占比，当前市场份额占优，但面临TOPCon的竞争压力，产品的利润空间较常规组件仍具优势。

分析师：文昊、郑民康
免责声明：本报告内容仅供参考，不构成任何投资建议，投资者据此操作风险自担。（交银国际证券有限公司）