20211026-东北证券-爱旭股份-600732.SH-业绩阶段性承压_签订195亿元长单保障硅片供应_4页_718kb

爱旭股份（600732）公司点评报告总结

核心内容

爱旭股份于2021年10月26日发布三季报，2021年前三季度实现营收111.98亿元，同比增长78.99%；但归母净利润亏损0.46亿元，同比下降112.25%。其中，2021年第三季度营收为43.30亿元，同比增长69.05%，但归母净利润亏损0.22亿元，同比下降109.29%。公司业绩阶段性承压，主要受上游原材料价格快速上涨影响，硅片价格涨幅高于电池片，导致毛利率下降。

主要观点

产能扩张与结构优化

• 公司年底产能有望达到36GW，其中义乌四、五期项目年产10GW高效太阳能电池。
• 2021年上半年通过定增募资35亿元，用于建设广东珠海6.5GW和浙江义乌2GW的新世代N型电池产能。
• 2021年上半年电池出货量排名全球第二，且大尺寸电池出货占比持续提升，从二季度的50%左右提升至三季度的60%以上。

技术革新与产品竞争力

• 公司于2021年6月推出新一代N型ABC电池产品，计划2021年底前后建成约300MW的ABC电池量产线及约500MW的ABC组件研发线。
• 2022年一季度可批量供应ABC电池产品，预计2022年中期形成8.5GW的规模生产能力，平均量产光电转换效率有望达到25.5%。
• 技术优势将增强公司在电池竞争格局中的地位。

长期供应保障

• 公司与双良节能、上机数控的全资子公司签订约195亿元的长单采购合同，保障单晶硅片供应。
• 向双良硅材料采购单晶硅片21亿片，金额约144.27亿元；向弘元新材采购单晶硅片7.8亿片，金额约50.09亿元（含税）。

关键信息

财务预测

• 预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.35亿元、18.02亿元、23.64亿元，同比增长分别为-45.99%、314.26%、31.19%。
• EPS分别为0.21元、0.88元、1.16元，对应PE分别为89倍、22倍、16倍。

财务指标

• 营业收入增长率：2021年为118.26%，2022年为26.21%，2023年为17.47%。
• 净利润率：2021年为2.1%，2022年为6.8%，2023年为7.6%。
• 毛利率：2021年为7.2%，2022年为12.6%，2023年为13.6%。
• 市盈率（PE）：2021年为89.41倍，2022年为21.58倍，2023年为16.45倍。
• 市净率（PB）：2021年为6.73倍，2022年为5.13倍，2023年为3.91倍。

股票数据

• 收盘价：19.10元
• 6个月目标价：26.55元
• 12个月股价区间：9.88~19.56元
• 总市值：38,893.89百万元
• 日均成交量：37百万股

风险提示

• 原材料持续涨价
• 光伏装机不及预期
• 新技术进度不及预期

投资建议

首次覆盖予以“买入”评级，预计未来6个月内股价涨幅将超越市场基准15%以上。

研究团队简介

• 竺佳敏：东北证券中小盘行业首席分析师，具有6年证券研究从业经历。
• 王哲宇：东北证券电力设备与新能源组研究助理，2019年加入东北证券研究所。
• 安邦：东北证券电力设备与新能源组研究助理，2020年加入东北证券研究所。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅供其客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议。
• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。