20220829-西南证券-爱旭股份-600732.SH-股本完成注销_电池单瓦盈利继续上升_5页_1mb

文档总结

核心内容

公司近期完成了业绩承诺补偿股数的回购注销，总股本由回购前的约20.39亿股减少至11.39亿股。公司持续推动大尺寸电池产能建设，2022年上半年电池出货量达到16.5GW，同比增长94%，大尺寸电池出货占比达88%，单瓦盈利超过4分，盈利能力显著提升。预计未来两年大尺寸电池产能供给偏紧，单瓦盈利将保持上升趋势，2023年有望达到7分。

此外，公司采用首创的非银涂布技术，推动ABC电池技术的非硅成本接近传统PERC电池，提高技术壁垒。2022年上半年研发投入达5.60亿元，同比增长116.26%，并发布了基于ABC技术的组件产品，经TUV认证效率达23.5%，全球领先。珠海6.5GW的ABC电池量产项目预计2022年三季度建成投产。

公司还成立了全资子公司深圳赛能数字能源技术有限公司，拓展全球能源市场，推动从专业电池厂商向能源互联网产品提供商转型。

主要观点

• 业绩承诺完成：公司2019-2021年累计实现业绩承诺净利润7.9亿元，实现率为40.82%，涉及补偿股数8.98亿股，占回购前总股本的44.08%，已全部完成回购注销。
• 大尺寸电池技术优势：公司大尺寸电池产能已达到36GW，单季度出货量有望达到9GW。随着产能结构优化，大尺寸电池销量与盈利同步提升。
• 盈利提升显著：2022Q2电池单瓦盈利超4分，预计2023年PERC电池单瓦盈利将达7分，盈利能力持续增强。
• ABC电池技术突破：公司采用非银涂布技术，使ABC电池非硅成本接近传统PERC，同时技术门槛提高。2022年发布ABC组件产品，效率达23.5%，全球领先。
• 研发与产能布局：公司持续加大研发投入，2022年上半年研发投入达5.60亿元，同比增长116.26%。ABC电池量产项目进展顺利，预计2022年三季度建成投产。
• 公司转型与市场拓展：成立赛能公司，拓展全球能源市场，推动公司从电池制造商向能源互联网产品提供商转型。

关键信息

财务预测

投资建议

• 目标价：69.00元（基于2023年25倍PE）
• 评级：维持“买入”评级
• 理由：公司PERC电池片盈利持续提升，ABC组件效率领先全球，未来有望转型为能源互联网产品提供商，享受全球能源转型红利。

风险提示

• 下游装机需求受国际形势变化影响突然下滑
• 公司ABC电池技术开发失败的风险

相关研究

1. 爱旭股份 (600732)：下半年盈利将持续上升，高研发投入助推ABC量产（2022-07-28）
2. 爱旭股份 (600732)：二季度业绩超预期，电池片单位盈利持续上升（2022-07-15）
3. 爱旭股份 (600732)：电池片盈利能力修复，ABC进展顺利（2022-05-02）

估值分析

• 可比公司平均PE：2023年为28倍
• 公司估值：给予2023年25倍PE，对应目标价69.00元

基础数据

财务分析指标

重要声明

本报告由西南证券研究发展中心发布，分析逻辑基于分析师职业理解，数据来源合法合规。报告不构成投资建议，仅供参考。投资者应自行判断是否采用本报告内容，并自行承担风险。