20190912-财信证券-计算机行业月度报告：中报业绩承压，关注核心研发龙头_17页_1mb

计算机行业月度报告总结

核心内容

2019年8月1日至9月11日，A股计算机板块整体表现优于大盘，涨幅达14.70%，在申万一级行业中排名第二。尽管中报业绩显示行业收入和扣非净利润增速低于预期，但估值仍处于相对合理区间，且反映出对行业未来发展的积极预期。

主要观点

• 市场表现：
  计算机板块在8月1日至9月11日期间涨幅显著，超过沪深300指数12.23个百分点。
  个股表现分化明显，涨幅前五的股票包括东方通、深南股份、中国软件、万集科技和中威电子，而跌幅前五的股票则集中在低价小市值或智能轨交领域。

• 估值情况：
  截至9月11日，计算机板块整体法估值为49.20倍，中位数估值为59.47倍，分别处于历史前49.58%和前42.37%分位。
  与沪深300相比，计算机板块估值处于2.69倍水平，高于历史中位数。
  A股整体估值高于港股和美股，但港股和美股略有上升。

• 行业趋势：
  国内软件和信息技术服务业保持稳健发展，1-7月业务收入同比增长15.1%，利润总额同比增长9.8%。
  工业软件、电子商务平台服务、集成电路设计等领域增长较快，云服务和信息安全领域也在快速发展。
  中部地区增速突出，占全国软件业收入比重达55.4%。

• 中报分析：
  计算机板块整体营收增速为8.79%，但应收账款增速高于营收增速，显示行业营收质量有所下降。
  头部公司营收增速略低于行业整体，但利润增速显著高于行业，非经常性损益占比相对较低。
  中部公司营收和利润增速与行业整体较为匹配，尾部公司利润增速波动较大，对非经常性损益依赖较高。
  行业整体毛利率和净利率略有提升，但中位数法下显示持续下滑，表明行业盈利能力面临一定压力。

• 投资建议：
  建议关注具备核心研发能力或细分行业确定性增长的公司，如浪潮信息、广联达、用友网络等。
  维持行业“同步大市”评级，认为未来行业将受益于社会信息化和自主可控进程。

关键信息

重点股票财务数据（2018A-2020E）

行业关键数据

• 行业整体营收增速：2019H1同比增长8.79%
• 行业整体扣非净利润增速：同比增长1.08%
• 行业整体毛利率：27.31%（整体法），37.51%（中位数法）
• 行业整体净利率：7.35%（整体法），6.50%（中位数法）
• 行业整体费用率：22.31%（整体法），上升0.82个百分点
• 行业整体回款速度：应收账款周转率中位数为1.09，同比提高0.04
• 行业整体估值：整体法为49.20倍，中位数法为59.47倍

行业重大资讯

• 微信推出车载版和对话平台：微信推出针对B端的“腾讯智能对话平台”和C端的“腾讯小微”平台，强调“对话即服务”理念，助力车联网发展。
• 我国首款车规AI芯片量产：地平线发布征程二代AI芯片，具备高性能和低功耗，可满足自动驾驶和人机交互需求。
• 华为与深圳供电局合作AIoT应用：双方在电力智能巡检领域落地创新方案，推动AIoT在电力行业的应用。
• 微软推出麻将AI：Suphx在“天凤”上荣升十段，展现麻将AI的高难度和直觉能力。
• 360与公安部三所合作：共建网络安全大脑，提升政企安全能力。
• 无人巡逻警车落地重庆：云豹L4级无人巡逻警车预计年底在重庆应用，提高公安效率。
• 旷视申请赴港IPO：采用AB股形式，成为国内人工智能企业第一股。
• 央行数字货币试点：央行数字货币研究已进行五年，或将先在部分场景试点。

风险提示

• 行业发展不及预期
• 政策支持力度不及预期

投资评级说明

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