全球资产价格：欧央行释放了“超额”宽松-20190912-招商证券-29页_1mb

报告摘要

欧央行释放“超额”宽松与全球市场动态总结

核心内容

2019年9月12日，欧洲央行（欧央行）宣布了一系列宽松货币政策，包括存款工具利率下调10个基点至-0.50%，重启资产购买计划，每月净购买200亿欧元债券，直至加息前停止；继续全额再投资到期证券；延长TLTRO III期限至3年，并调整利率计算方式；实行准备金回报的双层制度，支持货币政策传导。这些措施虽部分符合市场预期，但整体宽松程度超出预期，推动了全球风险偏好改善。

主要观点

风险偏好改善：
- 中美贸易谈判出现积极信号，双方表示保持沟通并计划进一步会面，市场情绪有所提振。
- 欧央行的宽松政策预期推动全球流动性环境改善，进一步刺激风险偏好。
全球股市上涨：
- 全球主要股市普遍上涨，其中美德股市涨幅较大，欧股大幅反弹，A股偏向成长风格。
- 外资近两周大幅流入A股，显示对成长型股票的偏好。
中美利差扩大：
- 截至9月6日，中美10年期国债利差上升至154个基点（BP），显示中美货币政策差异。
国际大宗商品价格上涨：
- 金属和工业品价格普遍上涨，显示市场对经济前景的乐观预期。
国内商品市场表现：
- 除农产品外，国内其他大宗商品均有所上涨，动力煤、钢铁价格上涨，焦煤和焦炭价格波动。
油价上涨与供需前景：
- 风险偏好改善提振油价，但EIA预计全球原油需求增速放缓，美国原油产量继续上升，供需前景仍不乐观。
人民币汇率波动：
- 人民币汇率指数降至2016年来最低水平，但因贸易摩擦边际改善，汇率先贬后升。
全球制造业PMI上升：
- 8月全球制造业PMI上升，显示全球经济活动有所回暖。
CPI与核心通胀趋势：
- 8月多数国家CPI回落，但美国、日本等国家核心通胀稳定或略有上升。
GDP增长情况：
- 二季度部分亚洲国家GDP增速上升，日本、马来西亚表现较好。
- 中国二季度消费对经济增长的贡献下降，美国私人投资拖累增长。

关键信息

欧央行宽松政策：存款利率下调至-0.50%，重启资产购买计划，调整TLTRO III政策，释放超额宽松信号。
中美关系改善：特朗普将关税提升至30%的时间延后至10月15日，显示谈判意愿增强。
全球股市表现：美德股市涨幅较高，欧股反弹，A股偏向成长板块。
大宗商品市场：国际金属和工业品价格上涨，国内除农产品外均上涨。
汇率变化：人民币汇率指数降至2016年来最低水平，中美利差扩大，美德利差回落。
CPI与核心通胀：多数国家CPI回落，但美国、日本等国家核心通胀稳定。
GDP增长：二季度部分亚洲国家GDP增速上升，但中国消费对增长贡献下降。
分析师与评级：报告由招商证券多位分析师撰写，包含投资评级定义与声明。

总结

欧央行的宽松政策与中美关系的边际改善共同推动了全球市场风险偏好的提升，促使全球股市上涨和大宗商品价格回升。尽管部分国家的CPI回落，但核心通胀稳定，显示经济基本面仍有一定韧性。人民币汇率波动显著，与中美利差变化相关，而全球制造业PMI上升显示经济活动有所回暖。整体来看，市场对经济前景的乐观预期与宽松政策支撑了资产价格的上涨，但供需前景仍需关注。

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