20190912-兴业证券-旧房改造专题报告：万亿投资，建材受益_30页_2mb

旧房改造专题报告总结

核心内容概述

本报告围绕中国城市老旧小区改造展开，分析了旧改的背景、政策推进、资金来源、项目流程及对建材行业的影响。报告指出，旧改是一项重要的民生工程，涉及面积广、投资规模大，预计总投资额达5万亿元，每年约1万亿元，是房地产投资和建安工程投资的重要组成部分。旧改对建材行业具有显著的拉动效应，尤其是塑料管道、防水材料、涂料等品类，龙头企业在旧改中具有明显优势。

主要观点

• 旧改背景：老旧小区改造是解决城市发展不平衡和居民生活品质提升的重要手段，政策逐步推进，从试点到全面展开。
• 政策推动：旧改政策自2015年首次提出，经历了试点探索与全面推进两个阶段，2019年政府工作报告明确提出加快旧改。
• 资金来源：旧改资金主要来源于财政补助，北方地区财政占比高，南方地区资金来源较为多元。
• 建材需求：旧改将显著拉动建材需求，特别是塑料管道、防水材料、涂料和水泥等，其中防水材料和涂料的需求拉动尤为明显。
• 龙头企业优势：拥有成熟工程渠道和品牌背书的龙头企业在旧改招标中更具优势，能够有效参与旧改项目并实现业绩增长。

关键信息

旧房改造的现状与目标

• 全国约有16万个老旧小区，涉及4200多万户家庭，建筑面积约40亿平方米。
• 若以20年使用为界，预计2020-2030年每年新增约3.93亿平方米的改造面积。
• 旧改涉及范围广，包括建筑修复、环境改善、配套设施升级等。

旧房改造资金来源

• 旧改资金来源包括居民自筹、财政补助和社会投资。
• 北方地区以财政补助为主，占比高达90%以上；南方地区资金来源较为多元，但仍以财政为主。
• 试点城市资金来源结构显示，财政占比普遍在70%-90%之间，居民和个人筹资比例较低。

建材需求测算

• 塑料管道：全国老旧小区改造需约470万吨，市场空间约712亿元，每年拉动约140亿元。
• 防水材料：若100%更换屋顶防水材料，需6.7亿平方米，市场空间约293亿元，每年拉动约60亿元。
• 涂料：若100%实行立面改造，需702万吨，市场空间约744亿元，每年拉动约75亿元。
• 水泥：若100%实行改造，需7168万吨，市场空间约323亿元，每年拉动约65亿元。

重点标的

• 东方雨虹：全国布局的防水材料龙头，2019-2021年归母净利润预计分别为20.25亿元、25.16亿元和31.05亿元，PE分别为15.9倍、12.8倍和10.4倍，维持“审慎增持”评级。
• 永高股份：华东工程管道龙头，拥有2000多家一级经销商，覆盖国内28个省市，具备较强的市场拓展能力。
• 伟星新材：家装管龙头，经营稳健，资质优异，受益于旧改带来的管道需求。
• 惠达卫浴：国产卫浴龙头，工程放量，受益于旧改带来的卫浴产品需求。
• 坚朗五金：门窗幕墙五金龙头，具备集成供应和品牌优势，有望在旧改中获取市场份额。

风险提示

• 政策推进不达预期
• 资金到位不及预期

项目流程与中标优势

• 旧改项目分为三个阶段：评估测算、方案制定、实施与调整。
• 项目实施阶段是建材企业参与的重要时期，通过政府招标进入项目。
• 龙头企业凭借产品多样性、施工经验及品牌背书，在旧改中标中具有明显优势。

结论

老旧小区改造是推动城市更新和提升居民生活质量的重要举措，对建材行业具有显著的拉动作用。随着政策的持续推动和资金的逐步到位，旧改将带动建材需求增长，尤其是塑料管道、防水材料和涂料等品类。拥有成熟工程渠道和品牌优势的龙头企业将率先受益，是旧改的主要受益者。