银行行业8月社融数据及投资建议总结
核心内容概述
本报告分析了2019年8月社会融资规模（社融）数据，指出尽管社融总量较7月有所回升，但整体趋势仍为下行，且速度缓慢。同时，报告对银行板块的投资价值进行了评估，认为其具有稳健收益，建议增持。
主要观点
1. 8月社融数据表现
- 总量：8月新增社融1.98万亿元，较去年同期增加409亿元。
- 同比增速：新口径社融同比增速为10.64%，较7月下降0.05个百分点；扣除专项债后的社融同比增速为9.53%，较7月上升0.03个百分点。
- 结构改善：主要依靠非标缩量放缓、未贴现银行承兑汇票规模回升，小部分依赖股票融资。
2. 信贷增长情况
- 总量：8月新增贷款1.3万亿元，较去年同期减少140亿元。
- 结构变化：
- 企业短贷与中长期贷款：为信贷增长的主要支撑，环比有所回升，且好于去年同期。
- 居民贷款：短贷和按揭贷款净新增分别为1998亿元和4540亿元，较去年同期变动-600亿元和+125亿元。
- 票据融资：8月新增2426亿元，较去年同期下降1673亿元。
3. 存款增长回升
- 存款总量：8月新增存款1.8万亿元，较去年同期上升7100亿元。
- 增速：M1同比增长3.4%，M2同比增长8.2%，均较上月有所回升。
- 细分领域：
- 居民存款：较7月有所回升，但较去年同期下降。
- 企业存款：较7月回升，但较去年同期下降。
- 财政存款：净增95亿元，较去年同期下降755亿元。
关键信息
社融趋势与展望
- 趋势：社融整体呈下行趋势，但速度缓慢。
- 原因：
- 地产拖累：房地产调控政策持续高压，融资需求疲弱。
- 政策影响：中央基建类项目可能发力，但货币宽松难以有效传导至信用。
- 去杠杆过程：经济去杠杆仍在继续，社融模式为“时间换空间”，下滑斜率缓慢，见底时间较长。
- 惯性影响：1季度天量社融有惯性，导致当前增速下降缓慢。
银行板块投资建议
- 整体评级：增持（维持）。
- 基本面：行业基本面稳健，估值低，股息率高。
- 个股推荐：
- 核心资产逻辑：继续看好宁波银行、招商银行。
- 关注：常熟银行、平安银行。
- 安全边际高：工商银行、建设银行。
- 港股机会：港股中资银行估值处于历史底部，股息率处于历史较高位置，市场担忧较少。
风险提示
行业数据概览
上市公司概况
- 上市公司数：33家。
- 行业总市值：954,451百万元。
- 行业流通市值：645,338百万元。
重点公司财务指标
| 简称 |
股价(元) |
EPS(2017) |
EPS(2018) |
EPS(2019E) |
EPS(2020E) |
PE(2017) |
PE(2018) |
PE(2019E) |
PE(2020E) |
PEG |
评级 |
| 工商银行 |
5.55 |
0.79 |
0.82 |
0.86 |
0.89 |
7.02 |
6.75 |
6.48 |
6.20 |
- |
增持 |
| 建设银行 |
7.14 |
0.96 |
1.01 |
1.05 |
1.08 |
7.40 |
7.04 |
6.82 |
6.60 |
- |
增持 |
| 农业银行 |
3.52 |
0.58 |
0.57 |
0.59 |
0.62 |
6.07 |
6.22 |
5.96 |
5.70 |
- |
增持 |
| 招商银行 |
35.0 |
2.78 |
3.19 |
3.53 |
3.97 |
12.60 |
10.97 |
9.92 |
8.84 |
- |
增持 |
| 宁波银行 |
24.5 |
1.80 |
2.10 |
2.24 |
2.69 |
13.68 |
11.68 |
10.98 |
9.14 |
- |
增持 |
投资建议与评级
银行板块估值与表现
| 公司 |
P/B(2019E) |
P/B(2020E) |
ROE(2019E) |
ROE(2020E) |
股息率(2019E) |
| 工商银行 |
0.80 |
0.73 |
12.7% |
12.1% |
4.69% |
| 建设银行 |
0.86 |
0.79 |
12.9% |
12.3% |
4.46% |
| 农业银行 |
0.72 |
0.66 |
12.2% |
11.7% |
5.16% |
| 中国银行 |
0.65 |
0.59 |
11.1% |
10.7% |
5.25% |
| 交通银行 |
0.59 |
0.54 |
10.5% |
10.1% |
5.54% |
| 招商银行 |
1.56 |
1.38 |
15.9% |
15.9% |
3.10% |
| 中信银行 |
0.66 |
0.61 |
10.6% |
10.4% |
4.18% |
| 浦发银行 |
0.72 |
0.64 |
11.7% |
11.1% |
0.99% |
| 民生银行 |
0.61 |
0.55 |
11.8% |
11.1% |
2.87% |
| 兴业银行 |
0.75 |
0.67 |
13.2% |
12.8% |
4.08% |
| 光大银行 |
0.66 |
0.60 |
10.8% |
10.7% |
3.48% |
| 华夏银行 |
0.54 |
0.49 |
9.6% |
9.3% |
1.87% |
| 平安银行 |
1.02 |
0.91 |
11.2% |
11.1% |
1.14% |
| 北京银行 |
0.62 |
0.56 |
10.9% |
10.8% |
3.99% |
| 南京银行 |
0.91 |
0.79 |
15.3% |
15.4% |
3.57% |
| 宁波银行 |
1.67 |
1.44 |
15.0% |
15.2% |
1.93% |
| 江苏银行 |
0.71 |
0.63 |
11.6% |
12.1% |
5.58% |
| 贵阳银行 |
0.81 |
0.70 |
15.7% |
15.5% |
3.81% |
| 杭州银行 |
0.85 |
0.75 |
10.1% |
10.0% |
2.97% |
| 上海银行 |
0.84 |
0.75 |
12.2% |
12.7% |
4.07% |
| 成都银行 |
0.86 |
0.75 |
16.5% |
16.8% |
4.18% |
| 郑州银行 |
0.93 |
0.84 |
7.6% |
7.0% |
2.29% |
| 长沙银行 |
0.88 |
0.77 |
15.3% |
14.9% |
1.68% |
| 青岛银行 |
1.24 |
1.16 |
7.6% |
7.5% |
3.19% |
| 西安银行 |
1.40 |
1.27 |
11.8% |
11.2% |
1.14% |
| 江阴银行 |
0.87 |
0.82 |
8.5% |
8.6% |
1.71% |
| 无锡银行 |
0.92 |
0.85 |
11.0% |
11.4% |
3.14% |
| 常熟银行 |
1.27 |
1.15 |
12.2% |
12.3% |
2.76% |
| 苏农银行 |
0.80 |
0.74 |
9.3% |
9.7% |
2.29% |
| 张家港行 |
1.03 |
0.95 |
9.4% |
10.2% |
2.06% |
| 紫金银行 |
1.88 |
1.74 |
11.1% |
11.8% |
1.99% |
| 青农商行 |
1.41 |
1.28 |
11.9% |
11.6% |
1.54% |
| 上市银行平均 |
0.94 |
0.85 |
11.8% |
11.7% |
3.05% |
| 国有银行 |
0.72 |
0.66 |
11.9% |
11.4% |
5.02% |
| 股份银行 |
0.82 |
0.73 |
11.9% |
11.5% |
2.71% |
| 城商行 |
0.98 |
0.87 |
12.5% |
12.4% |
3.20% |
| 农商行 |
1.17 |
1.07 |
10.5% |
10.8% |
2.21% |
投资评级说明
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 |
| 增持 |
预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 |
| 持有 |
预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 |
| 减持 |
预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 |
行业评级
| 行业评级 |
说明 |
| 增持 |
预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 |
| 中性 |
预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 |
| 减持 |
预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 |
总结
- 社融数据：8月社融总量回升，但整体趋势下行，速度缓慢。
- 信贷结构：企业中长期贷款回升，居民贷款增长较弱，票据融资有所回升。
- 存款增长：整体回升，M1和M2同比增速提升，但各细分领域表现不一。
- 投资建议：银行板块具有稳健收益，建议增持；重点推荐宁波银行、招商银行，关注常熟银行、平安银行；港股中资银行估值低，股息率高，存在底部机会。
- 风险提示：需警惕经济下滑和金融监管超预期的风险。
